A股量化风格：资金流向未改，关注基本面风格趋势广发证券-22页_1mb

金融工程：A股量化风格分析总结

核心内容

本报告分析了2020年2月A股市场的风格表现及未来趋势，结合历史数据、资金流向、估值水平和宏观事件等因素，提出风格策略建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 宽基指数表现：本周主要宽基指数表现相近，但小盘指数仍优于大盘指数。

  • 创业板50上涨 $3.0%$
  • 沪深300上涨 $2.3%$
  • 中证500上涨 $1.8%$
  • 上证50上涨 $1.5%$

• 资金流向：北上资金流入幅度下降，A股资金偏好中小盘指数。

  • 创业板综指和中证500指数流出比率较高。
  • 融资资金继续流入创业板，流出上证50等大盘蓝筹指数。

• 风格表现：股价动量风格表现显著，盈利风格优于价值风格。

2. 量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 历史上，一季度小盘及超跌反转风格表现突出。
• 2月份，价值风格表现偏弱，小盘风格占优。

（2）分化度看风格

• 2020年1月A股分化度为 $6.1%$，仍低于 $8%$ 阈值。
• 建议继续关注风格趋势策略，推荐盈利、成长风格。

（3）资金流向看风格

• A股资金继续净流出，北上资金流入降至约44亿元。
• 融资资金偏好交易活跃个股，A股资金偏好小市值及高估值个股。

（4）估值角度看风格

• 创业板综指PE(TTM)为历史约 $38.5%$ 分位，绝对估值接近50。
• 中证200及中证500估值分位处于 $10%$ 至 $20%$，具备较高配置价值。

（5）宏观事件看风格

• OECD综合领先指标：中国突破12个月布林带上界
  • 销售净利率风格有效概率为 $74%$，平均IC达 $3.2%$
  • ROE增长率风格有效概率为 $73.7%$，平均IC达 $2.0%$
• CPI同比突破9个月布林带上界
  • 1个月成交金额风格有效概率为 $71.4%$，平均IC达 $-9.8%$
• 综合分析，推荐关注高盈利、低交易金额风格组合。

3. 风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股，选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益为 $9.9%$
  • 信息比为0.81，胜率为 $57.9%$
  • 最大回撤为 $17.4%$
  • 2020年2月累计超额收益为 $1.53%$

关键信息

• 市场偏好：当前市场偏好盈利、成长等基本面风格及股价动量风格。
• 资金流向：北上资金偏好大盘指数，融资资金偏好创业板。
• 估值修复：创业板指PE(TTM)修复明显，具备较高配置价值。
• 宏观事件影响：OECD综合领先指标和CPI同比突破布林带上界，影响风格因子有效性。
• 策略有效性：绩优蓝筹风格趋势策略表现稳健，具有较好的超额收益能力。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，存在市场波动导致失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。
• 其他分析师信息详见报告末尾。

联系方式

• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 联系邮箱：guozhenbin@gf.com.cn

图表索引

• 图1：2020年2月不同宽基指数表现
• 图2：2020年2月行业指数表现
• 图3：2020年2月全市场风格表现回顾
• 图4：2020年2月大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年2月小盘股风格表现回顾
• 图6：计算机行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图7：农林牧渔行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：2月份风格规律（IC表现）
• 图10：一季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12：1月宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图13：1月宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图14：1月宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图15：周度风格组合资金流强弱对比
• 图16：基于资金流推荐风格配置比例
• 图17：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图18：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
• 图19：主要指数的市净率（LF）历史分位图
• 图20：销售净利率因子与OECD综合领先指标突破布林带上界的关系
• 图21：ROE增长率因子与OECD综合领先指标突破布林带上界的关系
• 图22：1个月成交金额因子与CPI同比突破布林带上界的关系
• 图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

表格索引

• 表1：主要宽基指数的PE(TTM)及其历史分位情况
• 表2：主要宽基指数的PB(LF)及其历史分位情况
• 表3：部分最新触发宏观事件及2月份推荐风格
• 表4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果