20180422-广发证券-风格量化分析周报_资金分歧难成合力_风格趋均衡_21页_1mb

资金分歧难成合力，风格趋均衡

核心内容概览

本报告分析了2018年4月22日A股市场风格变化及未来趋势，指出当前市场风格趋于均衡，资金分歧明显，短期难以形成合力。同时，结合日历效应、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件等多维度，提出了二季度市场风格的判断和投资建议。

主要观点

• 市场风格趋于均衡：当前市场风格未明显偏向大小盘，资金分歧显著，短期难以形成一致趋势。
• 市场表现疲软：受中美贸易摩擦影响，市场恐慌情绪蔓延，宽基指数普遍下跌，其中创业板50、中小板指跌幅较大，接近2018年内新低。
• 盈利为王：随着年报披露接近尾声，建议关注个股估值与盈利的匹配情况，优先选择盈利确定性强的个股。
• 风格切换非长期趋势：一季度中小盘反弹行情缺乏基本面支撑，属于短期反弹，不构成风格拐点。
• 中盘蓝筹性价比更高：中证200及中证500指数PE处于历史较低分位，具备中长期配置价值。
• 宏观事件驱动风格调整：4月份推荐配置过去一个月成交额较低、高股息率及3月份超跌的个股。
• 绩优蓝筹策略表现稳健：基于沪深300成分股构建的“绩优蓝筹风格趋势策略”自2017年以来表现良好，年化超额收益达22.6%，信息比2.5，最大回撤仅为2%。

关键信息

一、市场风格回顾

• 指数表现：
  • 创业板50全周下跌3.4%
  • 中小板指下跌3.11%
  • 上证综指下跌2.77%，逼近3000点
  • 中证500及中盘指数（申万）跌幅相对较小，分别为2.43%和2.50%
• 资金流向：
  • 外资偏好大蓝筹（如上证50、沪深300）
  • 融资余额主要集中在中小创，其余指数显著降低
  • 短期资金分歧明显，风格趋于均衡
• 行业表现：
  • 军工及计算机行业为唯一上涨行业
  • 轻工与汽车行业跌幅最大

二、量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 一季度：小盘股表现强势，为“春季躁动”
• 二季度：市场风格回归理性，建议规避中小创，关注盈利较好的个股
• 三季度：各类主流风格表现良好，小盘股延续强势
• 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利及价值风格表现突出

（2）资金流向看风格

• 总资金流向：上周A股市场资金显著净流出，大蓝筹流出比率最高
• 北上资金：偏好上证50及沪深300，短期资金流向不显著
• 融资余额：除中小创外，其余指数融资余额显著降低

（3）盈利预测看风格

• 一季度：中小创行情缺乏基本面支撑，为反弹而非拐点
• 年报披露临近：建议密切关注个股盈利情况，把握盈利确定性带来的估值溢价

（4）估值角度看风格

• 大蓝筹：PE回到2007年以来的50%分位以上，短期拉升空间有限
• 创业板：PE处于历史约22.5%分位，短期修复空间有限
• 中证200及中证500：PE处于历史10%及14%分位，中长期配置性价比高

（5）宏观事件看风格

• 触发事件：
  • PPI同比突破6个月布林带下界 → 一个月股价反转风格有效
  • 全市场PB突破9个月布林带下界 → 股息率风格有效
• 4月策略推荐：
  • 成交额较低
  • 高股息率
  • 3月份超跌个股

三、风格策略推荐

• 推荐策略：绩优蓝筹风格趋势策略（基于沪深300成分股）
• 策略表现：
  • 2017年以来年化超额收益22.6%
  • 信息比率2.5，胜率73%
  • 最大回撤2%
  • 4月份累计超额收益0.7%
• 策略规则：
  • 选股范围：沪深300成分股
  • 策略构建：采用市值和盈利因子，以风格因子近期表现（ICIR）作为权重
  • 适用投资者：趋势投资者，偏好价值蓝筹风格

风险提示

• 所有分析基于历史数据统计、建模和测算，存在市场波动导致失效的风险
• 投资建议需结合个人风险承受能力及市场变化独立判断

联系方式

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
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投资评级说明

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