量化风格：风格趋势显著，看好盈利质量风格-20200518-广发证券-25页_1mb

金融工程总结：量化风格展望与市场分析

核心内容

本报告聚焦2020年5月A股市场的量化风格表现及未来趋势，结合历史数据、宏观事件、资金流向、估值水平、风格因子等多维度分析，为投资者提供风格策略推荐与风险提示。

主要观点

1. 市场表现回顾（2020-05-11至2020-05-15）

• 宽基指数表现：小盘指数（如中证500、创业板指）表现优于大盘指数（如沪深300、上证50），其中中证500上涨2.5%，创业板指上涨2.3%，沪深300仅上涨0.3%，上证50下跌1.9%。
• 盈利预测：主要宽基指数Wind一致盈利预测继续下调，沪深300下调幅度较大。
• 资金流向：融资和北上资金继续流入，但逐渐向中盘板块偏移，小盘指数短期或继续受益。
• 风格表现：5月盈利及质量风格显著，价量风格由反转风格切换至动量风格，价值风格持续失效。

2. 量化风格展望

(一) 日历效应看风格

• 5月价值风格失效程度较高，盈利和质量类风格表现显著，有效性有望提升。
• 从历史规律看，5月应重点关注盈利、质量等基本面风格。

(二) 分化度看风格

• 2020年4月底，市场分化度回落至阈值以下。
• 在年报和一季度报的叠加效应下，盈利和成长风格的动量趋势效应相对较强。
• 推荐加大盈利成长风格暴露，降低价值风格暴露。

(三) 资金流向看风格

• 大盘指数流出比率相对较高，小盘指数流入比率较低。
• 北上资金偏好中盘板块如中证500。
• 融资资金偏好大盘指数如上证50，小盘指数偏好度下降。
• 推荐配置低流动金额风格及小市值风格。

(四) 盈利预测看风格

• 沪深300、创业板指等主要指数的盈利预测持续走弱。
• 历史数据显示，当宏观事件触发时，盈利风格具有较强的预测能力。

(五) 估值角度看风格

• 当前主要宽基指数估值处于历史较低分位。
• 创业板指PE(TTM)为46倍，处于历史约40%分位。
• 上证50和沪深300的PE(TTM)分别为9.17倍和11.74倍，处于历史约21%和37%分位。

(六) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：A股新增开户数突破12个月布林带上界、PPI同比预测值最近12个月新低等。
• 推荐关注股价反转和盈利风格组合。

关键信息

资金流向

• 融资资金：近一周持续流入，偏好大盘指数如上证50。
• 北上资金：偏好中盘板块如中证500。
• 整体资金：上周资金流出幅度较高，中盘指数流入比率相对较低。

风格趋势

• 盈利风格：持续有效，表现显著。
• 质量风格：有效性提升，尤其速动比率、流动比率等指标。
• 动量风格：短期增强，尤其在价量风格中表现突出。
• 价值风格：持续失效，5月表现较差。

宏观事件触发

• A股新增开户数突破12个月布林带上界：触发六个月股价反转风格，有效概率76%，IC为-7.3%。
• PPI同比预测值最近12个月新低：触发销售净利率风格，有效概率67%，IC为2.5%。
• 推荐风格：盈利风格、质量风格、股价反转风格。

风格策略推荐

1. 绩优蓝筹风格趋势策略

• 选股范围：沪深300成分股。
• 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构建组合。
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益为13.73%。
  • 信息比率为1.08，胜率为56.10%。
  • 2020年5月累计超额收益为2.9%。
  • 最大回撤为17.37%。

风险提示

• 所有风格及策略回顾总结基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性而失效的风险。
• 投资者应独立评估风险，不应仅依据本报告内容作出投资决策。

关键图表与数据

• 图1：2020年5月不同宽基指数表现。
• 图2：2020年5月行业指数表现。
• 图3：2020年5月全市场风格表现回顾。
• 图4：2020年5月大盘股风格表现回顾。
• 图5：2020年5月小盘股风格表现回顾。
• 图6：电子行业风格IC与全市场风格IC对比。
• 图7：家用电器行业风格IC与全市场风格IC对比。
• 图8：风格日历效应结论一览。
• 图9：5月风格规律（IC表现）。
• 图10：二季度风格因子IC日历效应。
• 图11：分化度历史变化。
• 图12：分化度策略最新推荐对比。
• 图13：周度宽基指数总净流入资金及金额流入比率占比。
• 图14：周度宽基指数北上资金市场存量及增量分布。
• 图15：周度宽基指数融资余额及增量占比。
• 图16：周度风格组合资金流强弱对比。
• 图17：基于资金流推荐风格配置比例。
• 图18：不同指数年度预测净利润时间序列。
• 图19：主要指数市盈率（TTM）历史分位图。
• 图20：主要指数市净率（LF）历史分位图。
• 图21：销售净利率因子表现。
• 图22：总资产增长率因子表现。
• 图23：六个月股价反转因子表现。
• 图24：换手率因子表现。
• 图25：BP因子表现。
• 图26：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果。

附：分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，2019年“第十七届新财富最佳分析师”第二名成员。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，2019年“第十七届新财富最佳分析师”第二名成员。
• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

法律声明与权益披露

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