20260315-国金证券-非银行金融行业研究_券商非货保有规模市占率环比提升_非银估值低位_配置性价比提升_10页_1mb

报告摘要

政策导向：
- 十五五规划纲要发布，强调提升资本市场制度包容性、发展股权融资、加强监管与风险防范，支持大型金融机构提升服务水平，推动打造一流投资银行。
- 头部券商在竞争中有望获得更多市场份额，行业呈现“扶优限劣”的趋势。
市场表现：
- 当前证券板块PB估值处于十年25%分位数，具备左侧布局机会。
- 2025年下半年券商非货保有规模市占率持续提升，显示券商在基金销售领域的竞争力增强。
数据表现：
- 2025年末百强代销机构中，券商占比57%，银行25%，独立基金销售机构17%，保险公司仅1家。
- 非货基金方面，券商市占率环比提升1.72个百分点，银行和第三方分别下降1.44和0.47个百分点。
- “股+混合”基金市占率券商为27.2%，环比微降0.24个百分点。
- 股票型指数基金市占率券商为54.5%，环比下降0.89个百分点。
投资建议：
- 推荐主线：
  - 估值与业绩错配的优质券商，重点关注国泰海通。
  - AH溢价率较高的券商，有收并购主题的券商。
  - 短期受益于科技股上市的券商。
- 个股推荐：
  - 四川双马：科技赛道占优，创投业务受益，布局基因治疗赛道。
  - 易鑫集团：业绩增速亮眼，属于多元金融领域。
  - 远东宏信、中国船舶租赁：高股息标的，具备配置价值。

市场动态：
- 多家中小银行调降长期限存款利率，导致分红险相对优势提升。
- 分红险保证利率1.75%，与中小银行定存利率利差收窄，进一步吸引居民储蓄。
数据表现：
- 本周10年期国债收益率上升3.33bps至1.81%，30年期国债收益率上升8.53bps至2.37%。
- 中证红利指数本周+1.60%，3月+2.19%，表现优于市场。
- 保险资金持续举牌/增持，2024年至今共涉及52家公司，重点布局医药、环保、公用事业等板块。
投资建议：
- 短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端向好趋势，保险股有望受益于市场上涨和长债利率企稳。
- 当前估值处于低位，市场风格修复后将迎估值反弹。
- 重点推荐开门红表现良好、业务质地优良（负债成本低、资负匹配情况好）的头部险企。

上交所支持科技创新企业：
- 上交所将加大对关键核心技术突破企业的制度包容性供给，拓展多元股权融资渠道，支持企业常态化融资和并购。
- 推进“科创板八条”和“1+6”改革，完善相关制度规则，探索提升资本市场对未来的支持能力。
中国平安获花旗增持：
- 花旗集团于3月3日增持中国平安H股，持股比例从5.96%升至6.00%。
众安保险深耕带病人群健康险：
- 推出“众民保·中高端医疗险2026”，聚焦带病人群小额住院、术后康复、慢病用药等痛点，填补市场空白。
保险赔付率数据：
- 截至2026年3月8日，132家险企公布2025年短期健康险赔付率，中位数为42%，平均值为40.72%，65%的险企赔付率不超过50%。