20250914-国金证券-非银行金融行业研究_券商代销保有规模市占率提升_优势巩固未来可期_10页_1mb

证券板块

2025年上半年，券商在公募基金销售保有规模中表现突出，非货和股混基金市占率环比提升，券商占据核心地位，尤其在“股+混合”基金市场中国保持超过50%份额。股票型指数基金市占率略有下降，主要由银行获得市场份额。券商非货基金市占率环比小幅上升，而股票型指数基金市占率下降。投资建议关注那些经纪业务、融资融券占比高的头部券商，以及估值低于平均水平的潜在并购标的；此外，科技赛道相关公司如四川双马值得考虑，该公司通过基金投资布局生物医药和基因治疗领域，潜在项目包括科创板上市企业和战略参股。

保险板块

太保发行H股可转债，规模约155.56亿港元，转换价溢价21.24%，若全部转股将影响股权占比。债券主要用于支持保险主业、康养和AI战略，并可降低融资成本，改善资本结构。保险股整体逻辑基于利差改善和行业头部集中，短期销售回暖。投资建议关注负债成本低、资负匹配良好的头部寿险公司、强β标的新华保险、布局web3.0的众安在线，以及估值便宜且分红稳定的太平。

风险提示

主要风险包括权益市场波动可能直接影响投资收益、长端利率下行引发利差损担忧、资本市场改革不及预期拖累券商业务和机构服务。

市场回顾

A股市场2025年9月表现中，非银金融板块跑输沪深300指数，证券和保险子行业分别微涨和微跌。具体数据追踪显示，券商经纪、投行和资管业务活跃度高，如A股日均成交额环比略有下降，但股权融资规模同比显著增长。

行业动态

近期动态包括保险公司积极举牌高股息蓝筹股，2025年9月保险资金增持和举牌活动频繁，涉及银行、公用事业等领域。券商方面，有多起并购事件，如西部证券收购国融证券大部分股份，国信证券通过增资扩大控股，反映市场整合趋势。此外，众安在线保费增长，显示互联网保险活力。