20250927-中航证券-非银行业周报（2025年第三十五期）_A股两融余额创新高_券商业务规模扩容_10页_2mb

非银金融行业周报（2025年第三十五期）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现分化，证券板块小幅下跌，保险板块小幅上涨。行业动态显示，券商积极应对两融市场火热趋势，上调融资类业务规模；保险行业则在产品结构和资产配置方面面临调整压力。

主要观点

证券板块

• 市场表现：非银（申万）指数本周下跌0.09%，券商Ⅱ指数下跌0.18%，跑输沪深300指数1.25个百分点，跑输上证综指0.39个百分点。
• 估值水平：当前券商板块PB估值为1.42倍，处于历史低位。
• 两融市场：截至9月25日，A股两融余额达到2.44万亿元，创历史新高。融资余额占流通市值比例为2.54%，融资买入额占A股成交额比重为11.80%，仍处于可控区间。
• 业务调整：浙商证券上调融资类业务规模至500亿元，年内已有至少四家券商跟进。此举旨在满足投资者需求、扩大市场占有率及提升信用业务收入。
• 投资建议：建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险板块

• 市场表现：保险Ⅱ指数上涨0.46%，跑赢上证综指0.25个百分点，跑输沪深300指数0.61个百分点。
• 产品结构：新上市产品以分红型和普通型为主，万能型较少。分红险在低预定利率环境下更具竞争力。
• 资产端压力：保险板块当前不确定性主要来源于资产端表现，需关注债券市场、权益市场及房地产市场变化。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力突出的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场数据

• A股市场：本周上证综指上涨0.87%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%。
• 个股表现：湘财股份（+16.87%）、国盛金控（+8.46%）等个股涨幅靠前；建元信托（-5.59%）、渤海租赁（-5.42%）等个股跌幅靠前。
• 两融余额：截至9月25日，两融余额为24443.17亿元，环比增加461.73亿元；9月日均余额为23564亿元，环比增长12.36%。
• 质押情况：市场质押股数为3007.15亿股，占总股本3.68%；质押市值为30250.46亿元。
• 债券市场：10年期国债到期收益率为1.8768%，环比下降0.21BP；750日国债移动平均收益率为2.1015%，环比下降0.73BP。
• 保险资产：截至2025年7月，保险公司总资产达39.59万亿元，环比增长0.95%，同比增加16.78%。

行业动态

• 政策支持：三部门联合发布支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告，增强人民币债券资产吸引力。
• 数字经济发展：国家多部门联合发布支持数字经济创新型企业发展的措施，鼓励优质企业上市融资。
• 公司公告：
  • 红塔证券：终止非公开协议股份转让。
  • 华西证券：股东计划减持不超过1%的股份。
  • 中泰证券：完成注册资本变更及章程修订。
  • 华泰证券：为境外全资子公司发行5亿美元中期票据提供担保。
  • 长城证券：2025年度第十三期短期融资券发行成功，实际发行总额10亿元，票面利率1.75%。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

建议关注

• 券商：浙商证券、国泰海通、中信证券、华泰证券等。
• 保险：中国平安、中国人寿等综合实力强、资产配置能力突出的险企。

研究团队介绍

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