20220702-华安证券-6月城投债一级市场点评_年内城投净融资同比下降21__7页_566kb

报告摘要

2022年6月，城投债发行及净融资环比有所回暖，但同比仍延续弱势。当月城投债发行规模为5007亿元，偿还规模为3098亿元，净融资为1909亿元，环比增加1847亿元。然而，与去年同期相比，发行同比减少4%，净融资同比减少28%，上半年累计净融资同比下降21%。

行政级别：6月净融资额从高到低依次为地市级（917亿元）、区县级（413亿元）、省级（304亿元）和园区级（275亿元），各行政级别净融资额较前月均有明显回升。
信用评级：AA+主体净融资最高（804亿元），其次是AAA主体（712亿元）、AA主体（386亿元）和无评级主体（14亿元），AA以下主体净偿还8亿元。
债券品种：MTN（639亿元）为净融资最多品种，其次是公司债（316亿元）、私募债（303亿元）、SCP（230亿元）、企业债（172亿元）、PPN（166亿元）和CP（81亿元）。
期限结构：3年期以上（723亿元）和3年期（703亿元）净融资最高，其次为6M以下（212亿元）、2年期（149亿元）和1年期（122亿元）。
区域分布：净融资最高省份为浙江省（259亿元），其次为湖南省（215亿元）和山东省（207亿元）。其中，浙江、湖南和山东分别较前月增加212、224和243亿元；而贵州、北京和云南则分别下降114、29和19亿元。
主体分布：净融资规模TOP5主体为：江西省交通投资集团有限责任公司（52亿元）、云南省投资控股集团有限公司（42亿元）、陕西交通控股集团有限公司（40亿元）、漳州市九龙江集团有限公司（36亿元）和上海松江国有资产投资经营管理集团有限公司（35亿元）。

根据截至2022年6月30日的数据测算，2022年内剩余到期城投债总额约为26055亿元，其中8月、9月和12月到期压力相对较高，分别为4676亿元、4642亿元和4735亿元。2022年内剩余月份到期压力总额为2.6万亿元，未来截至2023年底到期压力共7.0万亿元。

行业评级：
- 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
- 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
公司评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。