20220602-华安证券-5月城投债一级市场点评_城投净融资规模骤降_7页_559kb

城投净融资规模骤降 - 5月城投债一级市场点评

核心内容

2022年5月，城投债发行及净融资规模显著下降，反映出市场融资环境趋紧。HA口径下，5月共发行债券2648亿元，偿还2587亿元，净融资62亿元，环比下降96%，较3月减少1406亿元。这一变化主要由季节性因素及市场环境共同作用。

主要观点

行政级别视角

• 地市级：净融资额为135亿元，为各行政级别中最高。
• 园区级：净融资额为63亿元，次之。
• 省级与区县级：分别净偿还94亿元与42亿元，融资压力较大。

评级视角

• AA+主体：净融资303亿元，是唯一保持净融入状态的评级主体。
• AA主体：净偿还130亿元。
• AAA主体：净偿还92亿元。
• AA以下主体：净偿还12亿元。
• 无评级主体：净偿还8亿元。

债券品种视角

• 私募债：净融资387亿元，为最大净融资来源。
• MTN：净融资222亿元。
• 一般公司债：净融资101亿元。
• CP：净融资85亿元。
• SCP：净偿还524亿元，为最大净偿还品种。
• PPN与企业债：分别净偿还121亿元与88亿元。

期限视角

• 6M以下：净偿还533亿元，融资压力最大。
• 3年期：净融资160亿元。
• 3年期以上：净融资151亿元。
• 2年期：净融资143亿元。
• 1年期：净融资140亿元。

区域视角

• 净融资最高省份：云南省（76亿元）、河南省（67亿元）、浙江省（47亿元）。
• 增幅显著：云南省、天津市、贵州省分别较前月增加156、67、43亿元。
• 降幅明显：山东省、四川省、浙江省分别下降321、267、196亿元。

主体视角

• 净融资TOP5主体：
  • 贵安新区开发投资有限公司（58亿元）
  • 云南省投资控股集团有限公司（48亿元）
  • 云南省建设投资控股集团有限公司（30亿元）
  • 黄石市城市发展投资集团有限公司（26亿元）
  • 合肥市建设投资控股(集团)有限公司（25亿元）

到期压力测算

根据截至5月31日数据，2022年内剩余到期城投债总额约为29112亿元，未来至2023年底到期压力达7.1万亿元。2022年剩余月份中，8月、9月、12月到期压力最大（均超4500亿元），11月亦在4000亿元以上。

2022年内剩余到期额TOP5

• 省份：江苏、浙江、山东、天津、四川
• 地市：苏州、成都、南京、无锡、南通
• 区县：金华义乌市、杭州余杭区、常州武进区、北京海淀区、重庆沙坪坝区
• 园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、天津自贸试验区、苏州高新区、济南高新技术产业开发区
• 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、江苏交通控股有限公司、云南省投资控股集团有限公司、山东高速集团有限公司

风险提示

• 城投债技术性违约风险：融资规模下降可能加剧部分城投平台的偿债压力，存在技术性违约风险。

图表说明

• 图表1：展示2021年至今城投债发行、偿还及净融资情况。
• 图表2：分省份展示2021年与2022年净融资规模。
• 图表3：当月净融资规模TOP20，按地市、区县、园区、主体分类。
• 图表4：当月净偿还规模TOP20，按地市、区县、园区、主体分类。
• 图表5：次月到期压力TOP20，按地市、区县、园区、主体分类。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年固收研究经验。

重要声明

• 分析师声明：本报告基于合法合规信息，独立、客观出具，不保证信息准确性或完整性，也不承诺投资收益。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但不对信息的准确性或完整性负责，不构成投资建议。
• 投资评级说明：投资评级基于未来6个月证券或行业指数相对于基准指数的涨跌幅，具体定义如下：

行业评级体系

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件，无法给出明确评级。