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产业债净偿还85亿元 ——6月产业债一级市场点评

核心内容

2022年6月，产业债一级市场呈现净偿还态势，净偿还额为85亿元，较5月增加374亿元。与此同时，信用债净融资额达到1693亿元，较5月显著增长1448亿元。整体来看，6月信用债和产业债市场表现差异较大，信用债市场融资活跃，而产业债市场则以偿还为主。

主要观点

1. 行业视角

• 净融资最高行业：综合行业净融资215亿元，建筑装饰业净融资147亿元，房地产净融资122亿元。
• 增幅行业：共有14个行业净融资为正，增幅前三分别为综合（176亿元）、商业贸易（141亿元）、采掘（87亿元）。
• 降幅行业：食品饮料行业净融资较5月下降119亿元，交通运输行业下降163亿元。

2. 等级视角

• 净融入主体：AA+（283亿元）、AA（128亿元）、无评级（8亿元）主体均为净融入。
• 净偿还主体：AAA主体偿还355亿元，AA-及以下主体偿还150亿元，为净偿还主体。

3. 债券类型视角

• 净融资额最高品种：中票（406亿元）、短融（196亿元）、公司债（74亿元）、企业债（63亿元）、私募债（39亿元）。
• 净偿还品种：定向工具（32亿元）、超短融（831亿元）为净偿还。

4. 债券期限视角

• 净偿还期限：6M以下品种净偿还757亿元。
• 净融资额从高到低：6M-1Y（201亿元）、3Y-5Y（189亿元）、5年期以上（166亿元）、1Y-3Y（116亿元）。

5. 地方国企债省份视角

• 净融资最高省份：江苏省（195亿元）、浙江省（280亿元）、山东省（208亿元）。
• 增幅省份：浙江、湖南、山东分别较前月增加290、241、229亿元。
• 降幅省份：贵州、重庆、青海分别较前月下降56、23、15亿元。

关键信息

• 2022年内剩余到期信用债总额：55245亿元。
• 2022年内剩余到期产业债总额：30374亿元。
• 未来到期压力：截至2023年底，信用债到期压力共12.86万亿元，产业债到期压力共6.2万亿元。
• 大额到期集中在8月：8月份到期压力超过万亿元。
• 2022年内剩余到期额TOP5省份：江苏（5924亿元）、浙江（2955亿元）、山东（2851亿元）、广东（2097亿元）、北京（1985亿元）。
• 2022年内剩余到期额TOP5行业：公用事业（6197亿元）、综合（3763亿元）、房地产（2785亿元）、交通运输（2785亿元）、采掘（2559亿元）。

风险提示

• 违约风险：需关注企业偿债能力及市场波动对债券违约的影响。

图表说明

• 图表1：2021年至今信用债发行、偿还及净融资情况（单位：亿元）。
• 图表2：2021年至今分行业产业债净融资规模（单位：亿元）。
• 图表3：2021年至今地方国企债分省份净融资规模（单位：亿元）。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。