医药行业2018年年报及2019年一季报总结：行业增速同比有所放缓，细分领域龙头业绩表现靓丽-20190510-上海证券-16页_1mb

医药行业2019年第一季度总结

核心内容概览

本报告总结了2018年医药行业及2019年第一季度医药上市公司的业绩表现、细分板块情况及市场走势。整体来看，医药行业在2018年保持了较快增长，但2019年第一季度利润增速同比放缓，受到多重政策及市场因素的影响。各细分板块呈现明显分化，其中部分龙头企业仍保持良好增长，而一些传统领域则面临增速放缓的压力。

主要观点

1. 医药行业整体表现

• 2018年：医药板块上市公司营业收入同比增长 20.30%，归母净利润同比增长 14.61%，扣非净利润同比增长 13.52%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 15.91%，归母净利润同比增长 5.80%，扣非净利润同比增长 1.58%，利润增速较上年同期有所下降，主要受2018Q1流感行情及部分原料药价格回落影响。

2. 医药制造业

• 2018年：主营业务收入同比增长 12.6%，利润总额同比增长 9.5%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 9.4%，利润总额同比增长 7.6%。
• 受医保控费、招采降价、医保目录谈判等政策影响，行业增速下滑至个位数，后三季度受带量采购等政策影响，仍需观察。

3. 行业市场走势

• 年初至今：医药板块上涨 22.80%，跑输沪深300指数 0.78个百分点。
• 近1个月：医药板块下跌 9.34%，跑输沪深300指数 1.04个百分点。
• 估值情况：医药板块绝对估值PE为 37.66倍，相对于沪深300的估值溢价率约为 218.62%，处于近十年中位水平。

4. 基金配置

• 2019Q1：医药板块配置比例为 11.09%，环比、同比均有所回升，表明市场对医药行业仍有一定信心。

细分板块业绩分析

2.1 化学原料药板块

• 2018年：营业收入同比增长 17.80%，归母净利润同比增长 17.38%，扣非净利润同比增长 20.34%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 2.11%，归母净利润同比下降 21.83%，扣非净利润同比下降 36.94%。
• 分析：受环保趋严影响，落后产能被淘汰，部分产品价格处于高位，推动整体增长。但2019Q1增速下滑，主要因基数偏高。短期来看，部分原料药价格有望回升，长期行业集中度将提升。

2.2 化学制剂板块

• 2018年：营业收入同比增长 24.37%，归母净利润同比增长 21.15%，扣非净利润同比增长 24.19%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 12.02%，归母净利润同比下降 1.68%，扣非净利润同比下降 1.80%。
• 分析：短期受医保目录调整、带量采购等政策影响，业绩增速下滑；长期来看，政策红利将推动龙头药企扩大市场份额，提升行业集中度。

2.3 生物制品板块

• 2018年：营业收入同比增长 36.23%，归母净利润同比增长 14.23%，扣非净利润同比增长 15.58%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 21.47%，归母净利润同比增长 7.76%，扣非净利润同比增长 16.54%。
• 分析：疫苗龙头企业如智飞生物、沃森生物表现突出。长期来看，政策支持将推动单抗药等优质产品发展。

2.4 医疗服务板块

• 2018年：营业收入同比增长 28.58%，归母净利润同比增长 38.36%，扣非净利润同比增长 43.33%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 20.68%，归母净利润同比增长 27.42%，扣非净利润同比增长 29.37%。
• 分析：保持高速增长，部分企业通过外延式并购及新药研发提速带动业绩增长，CRO企业受益明显。

2.5 医疗器械板块

• 2018年：营业收入同比增长 26.55%，归母净利润同比增长 30.79%，扣非净利润同比增长 29.49%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 24.89%，归母净利润同比增长 30.52%，扣非净利润同比增长 26.02%。
• 分析：整体延续快速增长，龙头企业在细分领域具有明显优势，进口替代趋势明显。

2.6 医药商业板块

• 2018年：营业收入同比增长 16.91%，归母净利润同比增长 12.21%，扣非净利润同比增长 8.29%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 20.54%，归母净利润同比增长 13.56%，扣非净利润同比增长 9.75%。
• 分析：业绩增速小幅提升，医药批发企业逐步消化“两票制”影响，零售企业则受益于医改政策扩张门店。

2.7 中药板块

• 2018年：营业收入同比增长 10.37%，归母净利润同比增长 3.81%，扣非净利润同比增长 3.24%。
• 2019年第一季度：营业收入同比增长 7.58%，归母净利润同比增长 8.33%，扣非净利润同比增长 3.13%。
• 分析：整体增速放缓，部分企业如片仔癀、济川药业仍保持较快增长，但中药注射剂面临长期业绩下行压力。

关键信息总结

• 医药行业2018年保持增长，但2019年第一季度利润增速放缓。
• 医药制造业增速下滑至个位数，受医保控费、招采降价等政策影响。
• 各细分板块业绩分化明显，部分龙头企业表现优异，但部分传统板块增速放缓。
• 市场走势方面，医药板块年初至今上涨，但近1个月有所回调。
• 基金配置比例回升，显示市场对医药行业仍有一定信心。
• 风险提示包括政策推进不及预期、药品招标降价、药品质量及商誉减值风险。

风险提示

• 政策推进不及预期风险：如医保控费、带量采购等政策实施效果不及预期。
• 药品招标降价风险：药品价格持续下降可能影响企业利润。
• 药品质量风险：药品安全问题可能影响行业整体发展。
• 商誉减值风险：部分企业存在商誉减值压力，影响利润表现。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：本报告采用相对评级体系，对股票及行业分别给出“增持”、“中性”、“减持”等评级。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司及员工不承担因此产生的任何责任。

分析师信息

• 分析师：金鑫
• 联系方式：
  • Tel: 021-53686163
  • E-mail: jinxin1@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870518030001