20221018-兴证国际证券-特步国际-01368.HK-主品牌流水继续领跑_库存压力加大_6页_886kb

报告摘要

特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际（01368.HK）于2022年10月18日公布其2022年第三季度内地营运表现。公司主品牌流水继续领跑，同时新品牌发展也取得积极进展。尽管面临疫情干扰，公司仍维持“买入”评级，并小幅调整盈利预测。

主要观点

主品牌表现强劲：特步主品牌2022年第三季度零售销售同比增长20%-25%，保持行业领先地位。尽管9月因疫情有所放缓，但整体表现优于同行。
库存压力加大：Q3零售折扣维持在7-7.5折，渠道库存周期延长至4.5个月，四季度将面临较大的清库存压力，公司计划通过双十一线上促销缓解。
产品力提升：公司持续推进“世界级中国跑鞋”战略，推出全球首创PISA超临界发泡技术的160X3.0PRO冠军版跑鞋，产品性能比肩外资跑鞋，增强品牌竞争力。
新品牌发展提速：索康尼和迈乐等专业运动品牌表现超预期，其中索康尼流水翻倍增长，迈乐在户外热潮下也实现接近一倍增长。
儿童业务高增长：儿童业务得益于大装品牌势能的提升，流水同比增长约50%，并获得高瓴投资支持。
时尚运动业务增长显著：盖世威等时尚运动品牌实现超30%增长，海外供应链恢复，海外市占率持续提升。
盈利预测调整：预计特步国际2022-2024年归母净利润分别为11.1亿、13.3亿、16.4亿元，同比增长分别为22.1%、20.2%、22.7%，目标价11.0港元，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产负债率稳定在43%-45%之间，净资产收益率（ROE）持续提升，从11.9%增至17.7%，显示公司盈利能力增强。
现金流管理良好：经营活动现金流保持正向，但融资活动现金流为负，反映公司正在加大投资力度。

关键信息

市场数据

收盘价（港元）：8.05
总股本（亿股）：26.3
总市值（亿港元）：212
净资产（亿元）：83
总资产（亿元）：158
每股净资产（元）：3.14

财务预测（单位：人民币百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	10,013	12,931	15,679	19,007
归母净利润	908	1,109	1,333	1,636
毛利率	41.7%	41.4%	42.0%	42.1%
净利率	8.9%	8.5%	8.4%	8.5%
ROE	11.9%	13.5%	15.4%	17.7%
每股收益（元）	0.36	0.43	0.52	0.64