20220115-国盛证券-特步国际-01368.HK-品牌升级_流水亮眼_全年业绩表现上佳_3页_553kb

特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际（01368.HK）在2021年表现出强劲的业绩增长，主品牌流水同比增长超30%，其中第四季度增速为20%-25%。公司全年归母净利润同比增长超过70%，主要得益于产品结构优化、渠道调整以及毛利率的显著改善。分析师预计2022年公司收入有望增长约25%，并维持“买入”评级。

主要观点

• 产品升级：特步品牌通过专业产品（如160X系列）和时尚产品（如XDNA厂牌）的升级，成功吸引了更多消费者，提升了ASP（平均销售价格）和连带率。
• 渠道优化：公司通过开设大店和优质店，调整低效店铺，提升终端零售运营效率。同时，电商业务表现突出，预计增速高于线下。
• 毛利率改善：产品结构优化和同期低基数效应使得毛利率明显改善，推动了业绩的大幅增长。
• 新品牌拓展：索康尼、迈乐、帕拉丁和盖世威等品牌在2021年稳步推进，其中盖世威预计2022年Q1将在高线城市开设首家门店。
• 市场前景：公司认为国内运动市场将持续扩大，主品牌与新品牌共同推动长期增长。

关键信息

财务表现

• 2021年全年：

  • 营收：101.43亿元（同比增长24.1%）
  • 归母净利润：8.85亿元（同比增长72.6%）
  • EPS：0.34元/股
  • 毛利率：42.8%
  • 净利率：8.7%
  • ROE：10.7%

• 2022年预测：

  • 营收：124.93亿元（同比增长23.2%）
  • 归母净利润：11.19亿元（同比增长26.3%）
  • EPS：0.43元/股
  • 毛利率：43.0%
  • 净利率：9.0%
  • ROE：11.9%

• 2023年预测：

  • 营收：149.29亿元（同比增长19.5%）
  • 归母净利润：13.51亿元（同比增长20.8%）
  • EPS：0.51元/股
  • 毛利率：43.2%
  • 净利率：9.0%
  • ROE：12.5%

估值指标

• 2021年：

  • P/E：31.2倍
  • P/B：3.4倍
  • EV/EBITDA：15.7倍

• 2022年：

  • P/E：24.7倍
  • P/B：3.0倍
  • EV/EBITDA：12.8倍

• 2023年：

  • P/E：20.5倍
  • P/B：2.6倍
  • EV/EBITDA：10.4倍

股票信息

• 1月14日收盘价：12.90港元
• 总市值：33,931.11百万港元
• 总股本：2,630.32百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：17.75百万股

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 全球疫情反复
• 娱乐营销可能影响主品牌专业形象

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司主品牌在专业跑步领域具备领先优势，新品牌发展稳步推进，财务表现强劲，估值合理，未来增长潜力大。

分析师声明

• 分析师：鞠兴海、杨莹、侯子夜
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680520070003、S0680121070015
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，准确性不作保证。投资者应自行关注更新信息。