20221018-国盛证券-特步国际-01368.HK-Q3流水稳健增长_Q4聚焦库存去化_3页_652kb

特步国际（01368.HK）总结

核心内容概述

特步国际在2022年第三季度实现了稳健增长，主品牌流水同比增长20-25%，符合市场预期。公司通过品牌升级、产品创新及渠道优化，增强了市场竞争力。Q4公司将重点聚焦库存去化，利用“双十一”大促活动节点，以提升销售效率并改善库存水平。

主要观点

Q3业绩表现

• 主品牌流水增长：Q3主品牌全渠道流水同比增长20-25%，表现符合预期。
• 零售折扣稳定：零售折扣水平维持在7-7.5折，保持稳定。
• 库存周转情况：Q3末渠道零售存货周转为4.5-5个月，与H1末水平相近，库存压力可控。
• 疫情影响：9月疫情反复导致终端销售受阻，但公司通过期货模式控制库存，降低收入波动风险。

Q4战略重点

• 库存去化：公司将利用“双十一”促销活动加速库存清理，预计终端折扣会有所加深。
• 预期库存恢复：若库存去化顺利，预计年底库存水平可恢复正常。

全年业绩展望

• 收入增长预期：预计全年收入增长约30%，业绩增长约20%。
• 上半年表现：H1收入/业绩增长分别为37.4%/38.4%，显示公司持续增长势头。
• 多品牌战略：主品牌升级与新品牌拓展（如索康尼、盖世威、帕拉丁）共同推动公司增长。

关键信息

品牌发展

• 主品牌战略：推出“世界级中国跑鞋”战略，强调产品创新与品牌形象提升。
• 儿童业务：儿童业务保持高增速，预计Q3流水增长达50%以上。
• 电商业务：电商业务表现亮眼，推动整体流水增长。

新品牌表现

• 索康尼：推出多款旗舰新品，借助主品牌资源实现低成本营销，预计Q3流水翻倍增长。
• 盖世威：海外销售表现亮眼，国内处于市场尝试阶段，预计全年新开店10-20家。
• 帕拉丁：正在进行渠道整改，预计2023年渠道运营效率将明显改善。

财务预测

• 盈利预测：调整后的2022-2024年归属母公司净利润预测分别为11.02亿、13.00亿、16.03亿元。
• 估值：现价8.05港元，对应2023年PE为15倍，估值合理，维持“买入”评级。

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能继续影响终端销售。
• 盈利能力：盈利能力提升速度可能不达预期。
• 管理层变动：管理层变动可能带来运营不确定性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：现价对应2023年PE为15倍，具备投资价值。
• 增长潜力：公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有显著优势，多品牌战略逐步显现成效。

股票信息

相关研究

1. 《特步国际（01368.HK）：业绩快速增长，儿童业务靓丽》2022-08-23
2. 《特步国际（01368.HK）：流水增速亮眼，库存健康》2022-07-13
3. 《特步国际（01368.HK）：Q1流水增长亮眼，渠道库存健康》2022-04-07

估值比率