20220114-兴证国际证券-特步国际-01368.HK-流水表现领跑同行_6页_852kb

特步国际（01368.HK）总结

核心内容概述

特步国际近期公布营运数据，显示其主品牌流水表现持续领先行业，2021年全年业绩稳健增长，净利润同比增长超70%。公司同时在专业运动和时尚领域双轮驱动，新品牌布局逐步展开，未来增长潜力值得期待。分析师上调其投资评级至“买入”，并上调目标价至15.01港元。

主要观点

• 主品牌表现强劲：2021年主品牌零售流水增长超30%，收入增长约22%，其中下半年增长显著（yoy 30%+），超额完成五年计划的首年目标。
• 专业与时尚双驱动：
  • 专业领域：推出160X系列跑鞋，覆盖全类型竞速训练需求，获得行业认可。2021年马拉松百强榜单中，前10名中有7名穿着该系列跑鞋。
  • 时尚领域：推出高端时尚品牌X-DNA，结合国潮元素，已在长春开设首家潮流店，并在超过100家门店中开设店中店。
• 渠道优化：公司持续推进“开大店、关小店”策略，9代门店形象与陈列显著改善，消费者体验和连带率提升。
• 库存与折扣管理：2021年末零售存货周转约为4个月，折扣水平保持在7.5-8折，较往年有所改善，显示库存压力较小。
• 新品牌布局：K-Swiss开始回归，帕拉丁完成上半年渠道调整，下半年计划展店，新品牌有望在2022年下半年实现转机。
• 财务表现稳健：2021年净利润增长超70%，毛利率和净利率逐步恢复，ROE提升至12.2%，显示盈利能力增强。

关键财务指标（2020A-2023E）

投资预期与评级

• 收入预测：预计2021/2022/2023年营收分别为98.5亿、124.0亿、150.4亿元，同比增长分别为20.5%、26.0%、21.3%。
• 净利润预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为9.1亿、11.5亿、14.4亿元，同比增长分别为77.7%、26.5%、25.1%。
• 当前估值：2021年P/E为30x，2022年P/E为24x，公司表现优于同行，目标价上调至15.01港元。
• 投资评级：上调至“买入”评级，预期2022年收入将继续保持25%以上的高增长。

风险提示

• 疫情反复：可能对零售表现产生不利影响。
• 竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力构成压力。
• 新品牌推广不及预期：K-Swiss和帕拉丁等新品牌表现存在不确定性。

未来展望

• 主品牌持续增长：预计2022年全年零售表现将继续保持良好，推动收入高增长。
• 渠道拓展：田忠的加入将助力主品牌拓展高线城市渠道，弥补当前短板。
• 新品牌发展：K-Swiss和帕拉丁在2022年下半年有望实现市场突破。

总结

特步国际凭借主品牌在专业运动与时尚领域的双轮驱动，以及有效的渠道优化策略，实现了2021年的强劲增长。公司财务指标表现良好，盈利能力和运营效率逐步提升，同时新品牌布局正在推进。尽管面临疫情和竞争风险，但整体发展趋势积极，具备长期增长潜力，投资价值凸显。