20231017-兴证国际证券-特步国际-01368.HK-主品牌流水逐月提速_4页_521kb

特步国际（01368.HK）研究报告核心内容总结

投资评级与目标价

• 评级：买入（维持）
• 目标价：1041港元（较现价708港元，预期升幅47%）
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1142亿/1369亿/1707亿元人民币，同比增长分别为239%/199%/247%。

核心内容与要点

最新业绩

• 23Q3主品牌流水同比增长高双位数，逐月加速：
  • 7月同比增长约10%，8月中高双位数，9月约25%-30%。
  • 零售折扣水平为7-7.5折，期末存货周转月数45-5个月。
  • 预计Q4流水同比增速超30%，全年流水目标有信心达成。
• 新品牌业务稳健：Q3国内业务流水同比翻倍增长，国际业务承压；索康尼预计今年贡献利润。

核心驱动因素

• 主品牌：跑步心智占领、性价比优势；新品160X50PRO进军高端跑鞋市场；亚运会夺冠事件（何杰、柏林马拉松最佳成绩）提升品牌曝光。
• 新品牌：
  • 索康尼：产品力迭代，代言及赛事合作增强影响力。
  • 盖世威：拓店加速，在亚运会网球夺冠事件中提升品牌。
  • 帕拉丁：官宣代言人檀健次，扩大品牌覆盖。

风险提示

• 消费复苏不及预期、竞争加剧、新品牌推广效果弱于预期。

财务数据概览

附注

• 主要财务比率：毛利率42%-424%，净利率76%-80%，目标估值对应PE 182倍→98倍，PB 20倍→16倍。