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特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际在2022年第二季度及上半年展现出强劲的业绩增长，主品牌流水增长中双位数，H1流水增长预计在 $20 - 25%$ 范围内，公司收入和净利润增速均不低于 $35%$ 。整体来看，公司业绩表现优于行业，显示出良好的发展势头。

主要观点

1. 流水与业绩增长

• Q2流水增长：主品牌Q2流水同比增长中双位数，主要受益于三四线城市门店占比高，疫情对高线城市影响相对较小。
• H1流水增长：预计H1流水增长 $20 - 25%$，电商表现优于线下，童装在低基数下增长优于成人装。
• 收入与利润：公司2022H1收入与净利润增速均不少于 $35%$，收入与流水差异主要由于主品牌批发模式下发货基数较低。
• 全年展望：预计公司全年收入/业绩增长 $25 - 30%$，6-7月终端流水增长预计为 $30%$，全年表现乐观。

2. 品牌力与渠道优化

• 产品创新：公司持续推出专业性产品，如新款精英系列跑鞋160X3.0，获得专业跑者好评。同时，通过“骄阳计划”推动青少年科学运动，增强品牌影响力。
• 环保产品：2022年XDNA厂牌推出37款环保理念产品，深受年轻人喜爱。
• 渠道升级：公司逐步加大渠道优化力度，提升9代形象店占比，计划全年净开店200-300家，均为9代店，有助于提升品牌形象和销售表现。

3. 新品牌表现

• 索康尼：专业运动品牌，H1收入同比增长超 $100%$，线上渠道与非封控区销售表现突出。
• 盖世威与帕拉丁：海外需求火热，此前供应链问题已逐步改善，销售增长显著。

关键信息

财务预测

估值与投资建议

• 现价：13.68港元
• 投资建议：维持“买入”评级
• 估值指标：2022年PE为26倍，2023年PE为22倍，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 全球疫情反复
• 娱乐营销影响主品牌专业形象

财务表现

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

特步国际在2022年上半年表现出强劲的增长态势，主品牌流水和收入均实现显著提升。公司通过产品创新、品牌升级和渠道优化，有效提升了品牌力和市场表现。新品牌如索康尼、盖世威和帕拉丁在海外需求增长的推动下，表现尤为亮眼。尽管面临疫情反复和市场竞争等风险，公司整体增长前景良好，未来三年盈利预测显示其归母净利润将持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。