交通运输行业深度研究_高铁航空价改共振_高端出行迎春风_18页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕交通运输行业的高铁与航空价格改革展开，分析了高铁与航空在价格机制改革方面的趋势、影响及投资机会。

主要观点

• 铁路与航空的价改将共同推动高端出行需求的提升。
• 高铁价格改革在2017年4月首次尝试，未来将更加灵活，推动铁路盈利改善。
• 民航价格管制逐步松绑，预计2017年底将进入市场化放开窗口期，利好票价上行。
• 高铁灵活定价将对民航中短途票价形成提振，推动整体票价水平改善。
• 价格改革、供给控制与高铁价改三方面将形成共振，推动航空行业收益品质提升。

关键信息

铁路篇

1. 经济压力

• 铁路总公司仍需每年支付高额资本开支，形成“支出刚性”。
• 铁路盈利能力薄弱，融资手段单一，主要依赖国内外贷款与发行债务。
• 铁路有息债务持续扩大，导致现金流承压。

2. 改革压力

• 铁路行业一直以来是管制最严格的部分，未来改革空间最大。
• 2017年初中央经济工作会议首次明确将铁路列入混改领域。
• 铁路盈利提升是混改的前提，主要路径包括提升票价与土地开发。

3. 解决方案

• 提升票价：铁路普通客运票价基价已有20年未调整，预计未来将有较大涨价空间。
• 土地开发：铁路土地开发进入常态化与规范化阶段，铁总已在上海与北京推出多个土地开发项目，未来将有更多项目陆续推出。

4. 铁路板块总结

• 铁路系统需通过提升盈利能力实现混改目标，票价提升与土地开发是主要手段。
• 推荐推广广深铁路、稳定分红的大秦铁路、弹性与改革空间巨大的铁龙物流。

航空篇

1. 繁荣背后的量价背离

• 民航客座率持续上升，但票价单边下跌，行业收益品质未同步提升。
• 票价管制、供给扩张及高铁分流是导致票价下行的主要原因。

2. 三重破局

• 价格松绑：2017年底，已形成竞争的国内航线将由政府指导价改为市场调节价，票价上浮空间逐步扩大。
• 供给控制：2017年9月民航局发布新政，严控机场时刻容量，限制供给增量，提高市场集中度。
• 高铁价改：高铁灵活定价机制的探索将提升整体出行成本，反向提振民航中短途票价中枢。

3. 航空板块总结

• 民航供给侧改革与票价管制松绑将带来收益品质改善。
• 三大航占据一线市场核心资源，机队体量大，业绩弹性高，推荐继续关注中国国航、南方航空，关注东方航空及三大航H股。

投资建议

• 铁路板块：推广广深铁路，推荐大秦铁路与铁龙物流。
• 航空板块：继续推荐中国国航与南方航空，关注东方航空及三大航H股。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 政策推进不及预期