交通运输行业：京沪高铁过会，铁改主题有望催化-20191205-财富证券-21页_908kb

交通运输行业月度报告总结

核心内容

2019年12月的交通运输行业报告指出，行业整体表现与市场指数同步，建议从三条主线布局交通运输板块：估值较低、免税店业务快速增长的机场标的（如白云机场）、受益于美国制裁导致供需缺口扩大的油运板块（如招商轮船）以及业绩稳定、防御性突出的公路板块（如深高速、粤高速A、宁沪高速）。

主要观点

• 投资策略：在宏观经济不确定性增加、中美贸易冲突影响下，交通运输板块应关注具有稳定增长和低估值的标的。
• 市场表现：2019年11月，交通运输指数下跌3.35%，跑输万得全A指数1.31个百分点。其中，航运和铁路板块表现较好，而物流和机场板块表现较差，主要受快递价格战及市场回调影响。
• 行业估值：交通运输行业整体估值较低，相较于万得全A指数（除金融、石油石化）的市盈率溢价为-37.59%，处于价值洼地。
• 政策与行业动态：京沪高铁即将在A股上市，推动铁路改革；ETC用户数达到1.6亿，完成总目标的84.01%；港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%下调至20%；建设世界一流港口政策出台。

关键信息

1. 机场板块

• 核心观点：机场非航收入增长迅速，受益于免税政策、消费回流及合同更新，建议关注北京首都机场、上海机场、白云机场、深圳机场。
• 数据：2019年10月，白云机场客流量同比增加3.34%，深圳机场客流量同比增加4.87%。

2. 航空板块

• 核心观点：航空公司业绩受油价、汇率、经济基本面及政策影响，建议关注中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空。
• 数据：2019年10月，民航旅客周转量同比增长6.9%，货邮周转量同比增长2.2%。国家降低民航发展基金征收标准，预计提升航司净利润。

3. 油运板块

• 核心观点：美国制裁中远海能子公司，导致油运运价上涨，建议关注招商轮船。
• 数据：2019年Q4起油运景气度持续上行，运价大涨。

4. 公路板块

• 核心观点：公路板块受中美贸易冲突影响较小，可作为防御性配置。
• 数据：2019年10月，公路货运量同比增长1.52%，但客运量同比下降4.9%。

5. 铁路板块

• 核心观点：京沪高铁上市推动铁路改革，铁路货运板块存在收费下调风险。
• 数据：2019年10月，铁路货运量同比增长9%，大秦铁路货运量同比增长5.8%。

6. 物流板块

• 核心观点：物流板块中，快递业务增速较快，供应链管理长期前景向好。
• 数据：2019年10月，规模以上快递业务量同比增长22.7%，业务收入同比增长23.2%，CR8提升至82%。

重点公司公告

1. 白云机场：与控股股东资产置换，独享旅客服务费，提升非航收入。
2. 顺丰控股：拟发行58亿元可转债，用于航空运力、智慧物流及还贷。
3. 东方航空：10月地区航线旅客周转量同比下降22.74%，主要受香港局势影响。
4. 中国国航：10月旅客周转量同比上升2.8%，平均客座率上升。
5. 密尔克卫：拟收购天津港中化60%股权，拓展危化品物流业务。

风险提示

• 国内宏观经济超预期下滑影响机场及航空行业。
• 人民币汇率贬值及油价上涨制约航空板块。
• 全球经济下滑及中美贸易战影响港口及航运板块。
• 高速公路收费政策变动风险。
• 铁路国企改革不及预期风险。
• 快递业务量增速超预期回落风险。

投资组合建议

建议关注以下标的：春秋航空、招商轮船、粤高速A、宁沪高速、中国国航、白云机场、深高速。

评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%–5%。
• 投资评级系统：以报告发布日后的6–12个月内所评股票/行业涨跌幅为基准。

免责声明

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