非银行金融行业图说2019年5月份上市险企保费数据及投资建议：寿险增速分化，减税降费有望助力产险打开向上景气空间-20190620-长城证券-23页_2mb

寿险增速分化，减税降费助力产险发展

核心内容

2019年5月，上市险企的保费数据反映出寿险与产险增速的分化趋势。整体来看，1-4月保险行业累计原保险保费收入为19059亿元，同比增长14.91%。其中，人身险公司原保险保费收入14555.82亿元，同比增长16.1%；产险公司原保险保费收入4503.51亿元，同比增长11.24%。5月单月保费收入同比增速为9.43%，环比下滑41.57%，显示行业受季节性因素影响较大。

寿险公司单月保费同比增速为9.59%，环比下降50.83%，而产险公司单月保费同比增速为9.19%，环比下降15.94%。健康险保持高景气度，前4月增速达34.63%，单月同比增速为19.73%，环比下降38.39%。

主要观点

• 寿险增速放缓：由于代理人增速放缓和季节性因素，寿险公司保费增速整体放缓。部分公司如中国平安、太平、太保、新华等在5月保费环比出现下降，但整体仍保持稳定增长。
• 产险增速分化：产险公司增速受非车险业务推动，尽管车险受汽车销量不佳拖累，但逆周期刺激政策有望改善车险增速。
• 减税降费政策利好：减税降费政策有助于增厚行业利润，提升险企竞争力，对产险业务影响较大，有望打开向上景气空间。
• 资产端压力：中美贸易摩擦影响下，长端利率存在下行风险，但科创板投资机遇和权益类资产投资比例上限提升为市场带来增量资金，有助于改善险企业绩。
• 行业前景：尽管短期面临压力，但长期来看，行业仍具备增长潜力，特别是健康险和非车险业务。

关键信息

保费数据概览

• 行业整体：1-4月累计保费收入19059亿元，同比增长14.91%。
• 人身险公司：1-4月累计保费收入14555.82亿元，同比增长16.1%。
• 产险公司：1-4月累计保费收入4503.51亿元，同比增长11.24%。
• 5月保费收入：同比增速9.43%，环比下滑41.57%。

险企表现

• 中国平安：5月寿险保费同比增速5.14%，产险保费同比增速11.63%。健康险增速较高，前4月达34.63%。
• 新华保险：5月寿险保费同比增速12.29%，产险保费同比增速9.07%。代理人数量经历U型走势，未来投入有望提升NBV增速。
• 中国人寿：5月寿险保费同比增速为-6.38%，但预计6月保费销售会回暖。
• 中国太保：4-5月新单保费增速正增长，但累计仍为负，需关注中期新单保费累计增速是否转正。
• 中国太平：在人民币口径下EV同比+16.6%，NBV同比+1.7%。个险新单同比+11%，长期保障型占比提升。

产品策略与业务结构

• 中国平安：推出平安福、福满分、爱满分等长储产品，融合产品与健康管理服务，提升竞争力。
• 新华保险：推出金色阳光系列产品，转型成效明显，业务结构不断改善。
• 健康险：保持高速增长，前4月增速达34.63%，单月同比增速为19.73%。
• 车险：受汽车销量不佳影响，增速放缓，但逆周期刺激政策有望改善。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能加剧市场担忧，影响资产端收益率。
• 宏观经济下行：对行业整体表现构成压力。
• 股市系统性下跌：可能影响险企投资端表现。
• 长端利率下行：对资产端形成压力。
• 监管风险：政策变化可能影响行业发展方向。

投资建议

• 重点推荐：中国平安，因其持续回购、人力增长及产品策略优势，预计NBV增速居行业前列。
• 推荐关注：新华保险，差异化代理人策略和“以附促主”产品销售策略初显成效。
• 关注：中国人寿、中国太保、中国人保，受行业政策和季节性因素影响，需关注其后续表现。
• 港股建议：中国太平，其经营层面变化明显，EV和NBV增速优于同业。

附录：数据支持

• 图表：展示了保费收入、市场份额、NBV增速、PEV与PB等数据，有助于直观理解行业表现。
• 表格：提供了各险企的保费细分数据，包括寿险、产险、健康险等，显示各业务板块的增速与市场份额。

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总结

2019年5月，保险行业面临寿险增速放缓和产险增速分化的问题，但减税降费政策为行业带来利好，健康险和非车险成为增长亮点。市场环境对资产端形成压力，但政策支持有望改善险企业绩。各险企表现分化，中国平安和新华保险表现较为突出，中国人寿、中国太保和中国人保需关注后续发展。投资建议以稳健为主，重点推荐中国平安，关注新华保险和中国人寿。