非银行金融行业图说2022年1月上市险企保费数据及投资建议：寿险开门红承压，产险迎来拐点-20220218-长城证券-29页_1mb

寿险开门红承压，产险迎来拐点总结

核心内容

2022年1月，保险行业整体面临寿险开门红承压和产险增长提速的双重局面。全球疫情形势严峻，叠加国际经济环境复杂多变，对保险行业造成一定影响。国内经济基本面稳健，政策环境支持，保险板块估值处于历史低位，具备配置价值。

主要观点

• 全球疫情与经济环境：Delta、Omicron等变异毒株导致全球疫情形势恶化，欧美国家采取宽松防疫政策。美国CPI同比飙升至7.5%，市场预期3月加息50bps，美元指数走强，新兴市场面临资金回流压力。地缘政治紧张加剧市场恐慌情绪。

• 国内经济与政策：国内“宽信用”政策确认，经济底部临近，市场开始交易稳增长板块。1月新增信贷达3.98万亿，社融增速为10.5%，显示经济复苏迹象。央行强调宏观杠杆率稳中有降，释放货币政策宽松信号。

• 寿险市场表现：1月寿险保费收入增速普遍承压，主要上市险企如中国人寿、平安人寿、太保人寿等均出现负增长。人保寿险因趸交保费新单贡献而保费收入增长显著，但期交新单仍面临双位数负增长，NBV下行压力较大。预计2022Q2保费销售可能边际改善。

• 产险市场表现：受益于车险保费快速增长，产险整体表现优于寿险。人保产险、太保产险、平安产险1月保费收入增速均实现双位数增长。人保车险同比增速达14.5%，非车险同比增速13.18%。整体来看，产险市场迎来增长拐点。

• 保险板块估值：A股保险板块PEV估值处于0.42-0.65倍区间，接近历史低位。港股PEV也处于低位，市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的投资策略。

• 公募基金配置：保险板块持股市值和配置比例双下降，但2021Q4配置比例略有上升，仍处于长期低配状态。中国平安仍是公募基金重仓首选，持股市值占基金股票投资市值比达0.29%。

关键信息

1月保费收入情况

保费增长趋势

• 寿险：整体增长承压，主要险企1月保费收入同比增速均低于行业平均水平。人保寿险因趸交新单增长显著，保费收入增速达30.15%，但期交新单仍面临双位数负增长。
• 产险：整体表现优于寿险，主要险企保费收入增速均实现双位数增长，车险增速显著，非车险发展迅速，市场迎来稳增长拐点。
• 健康险：12月健康险保费收入同比上升，显示市场需求回暖。

配置情况

• 保险板块持股市值同比下降69.76%，但配置比例略有上升。
• 保险板块在非银金融行业内的配置比例为15.70%，仍处于长期低配状态。
• 中国平安为公募基金重仓首选，持股市值占基金股票投资市值比达0.29%，高于其他险企。

投资建议

• 中长期看好保险板块的估值修复，当前配置价值凸显。
• 个股推荐：重点推荐中国平安、中国人寿，关注中国太保、新华保险。
• 需关注风险因素：包括中美摩擦、利差收窄、股市系统性下跌、监管趋严、疫情持续等。

结论

2022年1月，寿险开门红面临较大压力，而产险市场则迎来增长拐点。保险板块整体估值处于历史低位，具备配置价值。市场风格切换背景下，保险股作为低估值板块，符合以时间换空间的投资策略。建议投资者关注保险板块的中长期修复机会，同时注意潜在风险因素。