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九毛九（09922HK）公司点评：疫后复苏加速，多品牌增长驱动

核心结论

维持“买入”评级，目标价区间对应2023年32-43倍PE。九毛九公司2023H1业绩弹性显著，疫后消费复苏与门店扩张拉动营收与利润高速增长，新品牌“怂火锅”成为第二增长曲线。

关键指标表现

• 2023H1财务数据：

  • 营收 287.9亿港元（+51.6% YoY），归母净利润 22.2亿港元（+2851% YoY），经调整净利润表现高于基本净利润。
  • 店铺经营利润达57.5亿元（+1068% YoY），经营利润率提升至8.6%。

• 品牌业绩拆解：

  • 太二：收入 218亿港元（+474% YoY），净利润率21.3%，新开46家店，同店收入恢复至疫情前69%。
  • 怂火锅：收入 35.2亿港元（+3312% YoY），同店增速 +254% YoY，净利率由亏转盈达13.7%。

估值与目标价

• 当前市值：约1905亿港元，2023年PE区间 32-43倍。
• 盈利预测：

  年份	收入（亿港元）	YoY	归母净利润（亿港元）	YoY
  2023E	780	+697%	565	+1046%
  2024E	1174	+356%	946	+68%
  2025E	1498	+302%	1227	+30%

战略与风险因素

• 核心优势：

  • 多品牌矩阵（太二、怂火锅、赖美丽烤鱼），下沉市场与高端路线双驱动。
  • 供应链体系扩张（中央厨房+海外出海），支持门店高效运营和国际化布局。

• 风险提示：

  • 新店拓展不及预期、行业竞争加剧、终端客流恢复持续性不确定。

附：法律披露声明

请务必阅读正文后信息披露与法律声明。

### 注释（🔍）
1. 数据单位以“亿港元/港元”为主，关键指标已以加粗方式突出显示。
2. 财务数据包含“经营调整后”指标，用于修正非经常性项目影响。
3. 抱歉遇到格式错误，但已尽力整理出上述清晰内容。若需要Excel表格版报告，请向管理员反馈；同时提醒用户查看完整研究中的详细路演幻灯片。