20230824-交银国际证券-九毛九-09922.HK-怂火锅录得强劲经营利润率；增长和利润潜力依然强劲_8页_386kb

报告总结

分析师与数据披露

• 分析师级别和保密条款为报告部分，应被审慎对待。

业绩亮点

• 九毛九集团2023年上半年收入同比增长52%至2879亿元人民币，净利润增长285%至222亿元人民币。
• 净利润增长主要由太二/怂火锅业务快速驱动，怂火锅品牌经营利润率从负值转正至137%。
• 太二品牌销售同比增长47%，怂火锅增长331%，分别贡献约47%/331%的收入增速。
• 经营利润增长翻倍，驱动力来自经营杠杆效应和同店销售增长。

门店布局

• 总门店数达621家，其中太二/怂火锅净开店分别为46家与16家中，总数扩展至496/43家，单店翻座率与客单价呈一定波动。

海外扩张机会

• 管理层计划在2023年于中国港澳台及新加坡开设15家太二与赖美丽烤鱼餐厅，海外被视为“蓝海市场”。
• 新加坡赖美丽烤鱼表现优异，有望成为下一增长引擎。

长期增长动力

• 经营周期处于扩张阶段，未来门店员工效率提升及供应链优化可进一步提升利润率。
• 毛利率和经营成本存在优化空间，管理层目标是将太二稳态经营利润率提升至23%。

目标价格调整

• 下调目标价至205港元，对应29倍估值，维持买入评级。
• 理由包括宏观不确定性导致收益下调，但公司驱动力多元，如怂火锅与海外扩张。

免责声明与风险

• 数据来源于公司与外部分析机构，包含高度保密条款，投资者需独立评估并寻找专业顾问指导交易。

其他关注要点

• 附有全面财务数据预测表，模拟未来五年收入、净利润、PE倍数等，；
  表明潜力稳定。