20220225-山西证券-九毛九-09922.HK-多品牌矩阵+持续创新能力助力平台型餐饮公司高速增长_33页_13mb

九毛九集团深度分析报告总结

核心内容概述

九毛九集团是一家成长于华南地区的快时尚餐饮企业，旗下运营多个中式餐饮品牌，包括“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂-冷锅串串”、“那未大叔是大厨”以及新推出的“怂-重庆火锅厂”和“赖美丽青花椒烤鱼”。公司通过多品牌矩阵和持续创新能力，构建起核心业务护城河，实现快速扩张与业绩增长。

主要观点与关键信息

品牌布局与扩张

• 多品牌矩阵：公司已建立涵盖不同细分领域（如西北菜、酸菜鱼、煎饼、火锅、粤菜、烤鱼）的多品牌矩阵，覆盖华南、华东、华中、华北等区域。
• 持续创新：通过不断推出新品牌，如“怂-重庆火锅厂”、“赖美丽青花椒烤鱼”，公司实现了在不同赛道的布局，保持业绩长青。
• 极致单品模式：太二酸菜鱼、怂火锅、赖美丽烤鱼等品牌均采用极致单品策略，简化SKU，提高标准化程度，降低运营成本。

品牌特性

• 太二酸菜鱼：主打麻辣口味，采用极简菜单和高标准化运营，注重品牌调性与消费者体验。
• 怂-重庆火锅厂：定位年轻群体，融合工业风与网红元素，推出“认怂123”店规，提升品牌独特性。
• 赖美丽青花椒烤鱼：延续极简风格，主打“活鱼”概念，结合“餐+饮”模式，拓展消费场景。

市场表现

• 2022年市场数据：收盘价为17.84港元，年内最高为37.00港元，最低为12.82港元，总市值为259.29亿港元。
• 2021年基础数据：基本每股收益为0.09元，每股净资产为2.11港元，净资产收益率为4.5%。
• 投资建议：分析师张晓霖首次覆盖九毛九，给予“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为41/69.26/87.18亿元，EPS分别为0.28/0.53/0.63元，对应PE分别为63.2/33.5/28.2倍。

竞争优势

• 快时尚餐饮赛道：公司处于高增长的快时尚餐饮赛道，具备结构性机会。
• 流程标准化：通过标准化流程和菜品数量，提高门店扩张效率与经营一致性。
• 高效供应链体系：公司建立中央厨房与供应链管理，确保食材品质与成本控制。
• 创新能力强：公司持续推出爆款品牌，构建差异化竞争优势。

财务分析

财务指标

• 营收增长：2016年营收为11.64亿元，2020年增长至27.14亿元，年均复合增长率达23.57%。
• 净利润增长：2016年净利润为0.54亿元，2020年为1.16亿元，CAGR为21%；2021年预计实现净利润3.3亿元，同比增长超过160%。
• 成本结构：原材料成本率在33%-38%，员工成本率在25%-28%，租金成本率在1%-2%。

成本与效率

• 单店模型：太二单店平均回收期1个月，开始盈利时间为7个月，经营利润率为25%。
• 翻台率与客单价：太二翻台率较高，达4.9次/天，但受扩张影响有所下降；客单价提升至77元，提升翻台率与坪效。

投资建议与风险提示

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：分别为41亿元、69.26亿元、87.18亿元。
• EPS预测：分别为0.28元、0.53元、0.63元。
• PE预测：分别为63.2倍、33.5倍、28.2倍。

风险提示

• 疫情持续影响：疫情对餐饮行业仍有潜在影响。
• 食品安全风险：食材供应链管理不善可能导致食品安全问题。

未来增长潜力

品牌扩展

• 太二门店扩展：预计未来五年太二将在二线城市、三线城市、四线城市、五线城市实现全覆盖，开店增长空间广阔。
• 赖美丽供应链：自建鱼塘保证活鱼供应，提升食品安全与品牌价值。

市场机会

• 快时尚餐饮需求：随着白领阶层消费能力提升，快时尚餐饮成为主流选择。
• “餐+饮”模式：通过拓展饮品业务，提高门店坪效，延长顾客停留时间。

总结

九毛九集团凭借多品牌矩阵、极致单品模式、流程标准化和高效供应链体系，在快时尚餐饮赛道占据优势地位。公司持续创新，拓展新品牌，提升市场份额。尽管面临疫情和食品安全等风险，但其高增长潜力和结构性市场机会使其具备长期投资价值。