20230118-国元国际控股-九毛九-09922.HK-太二开店节奏受疫情扰动_怂品牌势能持续提升_5页_579kb

九毛九 (9922.HK) 买入评级总结

核心内容

九毛九（9922.HK）是一家以中式快餐为主营业务的餐饮企业，旗下拥有多个品牌，包括太二、怂火锅等。公司近期发布投资报告，维持“买入”评级，目标价为24.8港元，较当前股价20.7港元有约20%的升幅预期。报告分析了疫情对餐饮行业的影响、公司门店扩张情况、品牌发展动态及财务表现，认为公司在消费复苏预期下具备良好的增长潜力。

主要观点

• 疫情冲击短期显现，但长期恢复可期：2022年12月疫情管控放开后，餐饮行业受到短期冲击，12月餐饮收入同比减少14.1%，但随着各地逐步走出感染高峰期，经济活动恢复，预计消费复苏将带动公司业绩回暖。
• 太二门店扩张稳步推进：截至2022年底，太二已开业门店数约450家，另有13家门店处于装修待开业状态。2023年公司计划新增120家门店，其中15家位于海外，扩张速度有所加快。
• 怂火锅品牌势能持续增强：2022年怂火锅新增18家门店，年底门店数达27家，超出开店目标。2023年计划新增25家门店，进一步验证门店模型并提升品牌影响力。
• 其他品牌调整中前行：九毛九和赖美丽烤鱼分别拥有76家和2家门店，2023年将继续采取谨慎策略，择机扩张。
• 财务表现稳健，盈利预期向好：公司预计2023年EPS为0.47元，对应PE为38.3倍，2024年EPS为0.69元，对应PE为25.9倍，显示估值中枢有望回升。

关键信息

估值与股价

• 当前股价： 20.7港元
• 目标价： 24.8港元
• 预计升幅： 20.0%
• PE倍数： 对应2023年46倍，2024年31倍

股东结构

• 主要股东： 管毅宏，持股比例为37.34%

投资评级

• 评级： 买入
• 理由： 公司具备稳健的经营管理风格，且对新品牌的孵化及运营能力较强。在消费复苏预期下，公司有望受益于线下客流回暖及同店销售的持续复苏。

门店扩张情况

• 太二： 2022年底门店数约450家，2023年计划新增120家门店，其中15家位于海外。
• 怂火锅： 2022年新增18家门店，年底门店数达27家，2023年计划新增25家门店。
• 九毛九 & 赖美丽： 九毛九拥有76家门店，赖美丽拥有2家门店，2023年将保持谨慎扩张策略。

财务数据（单位：人民币百万元）

财务分析

• 盈利能力： 毛利率稳步提升，净利率从2020年的4.6%提升至2023年的10.1%。
• 营运表现： 存货周转率和资产周转率有所提升，2023年资产周转率预计达1.07，显示运营效率提高。
• 偿债能力： 资产负债率从2020年的36.3%上升至2023年的45.1%，但仍处于可控范围内。

现金流情况

• 净利润： 2023年预计为745百万元，较2022年有所回升。
• 营运性现金流： 2023年预计为1,470百万元，显示公司运营能力良好。
• 投资性现金流： 2023年预计为-425百万元，主要用于门店扩张及品牌发展。
• 融资性现金流： 2023年预计为783百万元，公司融资能力较强。

结论

九毛九在疫情冲击下仍保持稳健的经营策略，品牌势能持续增强，尤其是太二和怂火锅的表现突出。公司预计在2023年迎来消费复苏，带动同店销售回暖，财务表现和估值均有望改善。因此，国元证券经纪（香港）维持“买入”评级，目标价为24.8港元，对应2023年46倍PE，2024年31倍PE。投资者可关注公司未来在消费复苏及品牌扩张中的表现。