20191013-中泰证券-商业贸易行业周报：母婴市场：整合渠道，精准布局，下沉市场空间大_18页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

本报告聚焦于中国商业贸易行业，特别是母婴市场与零售板块的表现与前景。分析师彭毅对行业进行综合分析，并给出投资建议，认为整体行业具备增长潜力，重点公司具备较强的市场竞争力和盈利前景。

主要观点

母婴市场前景广阔
尽管二胎政策效果未达预期，新生儿出生率逐年走低，但母婴消费呈现高品质化趋势，且正从一二线城市向三四线城市渗透。下沉市场因缺乏可靠渠道，为品牌化、连锁化的母婴店提供了发展机遇。
零售行业表现分化
上周商贸零售（中信）指数上涨1.76%，但跑输沪深300指数。子板块中，超市指数上涨1.42%，连锁指数上涨1.99%，百货指数上涨1.38%，贸易指数上涨2.25%。板块整体表现相对较弱。
重点公司表现及投资建议
- 苏宁易购：线上自营增速放缓，开放平台增长提速，小店出表后减轻亏损压力，预计下半年业绩改善，维持“买入”评级。
- 永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，未来绿标店与Mini店联动，有望进入快速发展周期，维持“增持”评级。
- 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，预计进入加速扩张期，维持“增持”评级。
- 南极电商：GMV强劲增长，品类扩充和新渠道扩张拖累货币化率，但本部盈利能力提升，给予“买入”评级。
- 天虹股份：数字化升级与新业态培育双轮驱动，给予20-25倍PE估值溢价，维持“增持”评级。
- 红旗连锁：社区便利超市模式符合消费升级趋势，盈利有望进入上升通道，给予“买入”评级。
- 爱婴室：华东母婴龙头，外延扩张逐步发力，有望进入加速发展期，首次覆盖给予“增持”评级。
行业整合趋势明显
随着行业竞争加剧，线下母婴零售市场高度分散，预计未来将重新洗牌，优势向龙头集中，连锁化率提高。
零售行业增长动力
在线上增长放缓背景下，线下零售逐渐回暖，具备全渠道经营能力与供应链优势的企业将更具竞争力。

关键信息

行业数据

上市公司数：103家
行业总市值：836,094亿元
行业流通市值：346,278亿元

市场表现

上周商贸零售（中信）指数上涨1.76%，跑输沪深300指数0.79个百分点。
本周涨幅前五名：友好集团（+22.15%）、武汉中商（+11.10%）、南极电商（+10.38%）、新华锦（+9.57%）、广博股份（+9.46%）。
本周跌幅前五名：宏图高科（-11.56%）、三联商社（-7.83%）、西安民生（-6.40%）、天虹商场（-4.76%）、兰州民百（-2.05%）。

重点公司展望

苏宁易购：预计2019-2021年营业收入分别为2,997.35/3,868.02/4,480.41亿元，归母净利润分别为164.26/35.32/44.65亿元。
永辉超市：预计2019-2021年营收分别为873.6/1087.8/1312亿元，归母净利润分别为22.21/29.26/37.97亿元。
家家悦：预计2019-2021年营收分别为148/173/201亿元，归母净利润分别为5.1/6/7.1亿元。
南极电商：预计2019-2021年授权产品GMV分别为305.81/441.62/612.45亿元，归母净利润分别为11.69/15.63/20.77亿元。
天虹股份：预计2019-2021年营收分别为198/220/244亿元，归母净利润分别为10.6/12/13.8亿元。
红旗连锁：预计2019-2021年营收分别为76.31/80.96/85.87亿元，归母净利润分别为4.51/5.04/5.63亿元。
爱婴室：预计2019-2021年营收分别为25.92/31.41/37.23亿元，归母净利润分别为1.46/1.77/2.10亿元。