20170722-中泰证券-商业贸易行业周报_电商增速+30_规模以上零售+8.2_继续配置龙头及电商_14页_1mb

报告摘要

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国商业贸易行业的市场走势、重点公司表现及投资策略，重点推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市、银座股份等公司，并对行业前景进行了展望。

主要观点

市场表现：
上周商贸零售（中信）指数下跌0.76%，跑输沪深300指数1.45个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌9.98%，跑输沪深300指数22.62个百分点。子板块中，贸易指数涨幅最大，超市指数和连锁指数下跌。
投资策略：
基于行业弱复苏，建议重点配置以下方向：
1. 龙头企业，如永辉超市、苏宁云商；
2. 高增长电商标的，如南极电商、飞科电器；
3. 国企改革预期增强的标的，如重庆百货、银座股份；
4. 跨境电商，如跨境通；
5. 无人零售、线上线下融合、"餐饮+超市"等新零售模式相关公司，如天虹股份、中百集团、红旗连锁。

关键信息

电商增速：2017年上半年实物商品网上零售额同比增长30.89%。
重点公司表现：
- 苏宁云商：线下调整带动业绩提升，线上高增长持续，服务型收入放量增长。预计2017-2019年营业收入分别为1851.34/2260.79/2853.49亿元，净利润分别为7.06/19.09/39.29亿元，维持“买入”评级。
- 南极电商：战略清晰，打造电商运营生态圈，预计2017-2019年营业收入分别为15.68/22.30/28.31亿元，净利润分别为6.09/9.01/12.11亿元，给予2018年35XPE，目标价18.94元，“买入”评级。
- 永辉超市：制度改革释放红利，供应链提效，盈利能力提升。预计2017-2019年营业收入分别为611.97/736.99/869.52亿元，净利润分别为17.55/21.89/27.46亿元，维持“买入”评级。
- 银座股份：自有价值重估折价显著，国改预期增强，给予2018年PS=0.6X，目标市值77.13亿元，目标价14.83元，维持“买入”评级。
- 中百集团：作为区域性龙头，受到国改预期影响，建议增持。
- 家家悦：作为区域性龙头，建议增持。
- 跨境通：跨境电商高增长，建议增持。
行业动态：
- 新零售趋势：苏宁与阿里合作布局物流与金融，打造线上线下智能化物流生态。永辉超市推出“超级物种+Bravo”双业态门店，提升用户体验。
- 无人零售：部分企业如京东、美团尝试无人零售，但运营成本未必低于传统模式。
- 跨境电商：跨境通作为跨境电商代表，获得市场关注。
- 资本动态：天马股份收购微盟60%股份，得到启动Pre-IPO融资，小麦便利店、药渡等企业也获得融资。

风险提示

板块高弹性下市场系统性风险；
全渠道融合不及预期；
管理层对转型未达成统一。

投资组合

推荐公司：苏宁云商、南极电商、永辉超市、银座股份；
增持公司：中百集团、家家悦、跨境通。

行业数据

上市公司数：93家；
行业总市值：1062633.82百万元；
行业流通市值：776574.167百万元。

图表目录

图表1：重点推荐公司及核心看点；
图表2：零售行业涨跌幅情况；
图表3：行业各子板块涨跌幅情况表现；
图表4：超市板块相对收益及PE（TTM）情况；
图表5：百货板块相对收益及PE（TTM）情况；
图表6：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况；
图表7：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况；
图表8：本周板块上市公司涨幅前五名表现；
图表9：本周板块上市公司跌幅前五名表现；
图表10：下周公司大事提醒；
图表11：重点推荐股票及看点；
图表12：重点跟踪公司估值情况。

重点公司公告及大事提醒

新华都：重大资产重组继续停牌。
三江购物：2017上半年业绩快报，净利润同比增长31.32%。
华南城：2016/2017年报，收入增长27.7%。
豫园商城：重大资产重组继续停牌。
越秀金控：重大资产重组停牌进展公告。
中百集团：中报预计披露日期为7月29日。
银座股份：中报预计披露日期为7月29日。

行业前瞻

零售企业表现：44家零售企业上榜世界500强，其中中国有3家，分别是京东、阿里巴巴和苏宁云商。
零售增长：2017年上半年重点零售企业销售增长4.4%，网络零售增长21%。
精品超市：精品超市成为购物中心新宠，进口商品占比达50%。

总结

本报告指出，电商增速显著，建议继续配置高增长电商标的及龙头零售企业。同时，新零售模式如无人零售、线上线下融合等正在兴起，但实际效果仍需观察。行业整体处于弱复苏阶段，重点公司表现各异，需关注其业绩及转型进展。投资组合建议包括苏宁云商、南极电商、永辉超市、银座股份等，同时注意市场系统性风险及转型不确定性。

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