20191208-中泰证券-商业贸易行业周报：供需两侧催生特卖万亿市场_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

2019年中国特卖市场规模预计将突破1.5万亿，达到15432.58亿元。这一增长主要由供需两侧共同驱动：服装市场需求增长乏力，零售商库存压力增加，消费者更倾向于高性价比的购物方式，从而推动特卖经济的发展。

主要观点

1. 行业趋势：特卖市场以大众消费品为主，重视下沉市场，借助成熟的电商体系和多样化渠道触达消费者。
2. 零售业态升级：线上线下融合成为零售行业的重要方向，传统线下零售企业加速转型，以提升竞争力。
3. 投资逻辑：具备全渠道运营能力、供应链优势和跨区域扩张潜力的企业更具投资价值，如苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁、新宝股份和爱婴室。
4. 市场表现：上周商贸零售（中信）指数上涨2.02%，跑赢沪深300指数0.10个百分点，其中连锁和百货板块表现较好，而超市板块略有下跌。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：103家
• 行业总市值：781,396亿元
• 行业流通市值：321,997亿元

重点公司表现

• 苏宁易购：全场景零售布局完成，预计2019-2021年营收分别为2,952/3,796/4,376亿元，归母净利润分别为194.42/37.81/56.50亿元，维持“买入”评级。
• 永辉超市：组织架构调整基本完成，未来绿标店和Mini店联动，有望进入快速发展周期，预计2019-2021年营收分别为873.6/1087.8/1312亿元，归母净利润分别为20.40/27.93/39.48亿元，维持“增持”评级。
• 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部市场，预计2019-2021年营收分别为148/173/201亿元，归母净利润分别为5.1/6/7.1亿元，给予“增持”评级。
• 南极电商：让利渠道和供应链，业绩稳健增长，预计2019-2021年授权产品GMV分别为324/480/653亿元，归母净利润分别为11.69/14.52/18.06亿元，给予“买入”评级。
• 红旗连锁：社区便利超市业态符合消费升级趋势，预计2019-2021年营收分别为78.62/84.39/89.87亿元，归母净利润分别为4.98/5.72/6.62亿元，给予2019年25XPE，维持“买入”评级。
• 新宝股份：集设计研发、生产销售、品牌于一体的西式小家电龙头，预计2019-2021年营收分别为92.98/101.70/110.34亿元，归母净利润分别为6.69/7.53/8.54亿元，维持“买入”评级。
• 爱婴室：华东母婴龙头，外延拓展逐步发力，预计2019-2021年营收分别为25.92/31.41/37.23亿元，归母净利润分别为1.46/1.77/2.10亿元，给予“增持”评级。

本周投资组合

• 推荐公司：苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份、红旗连锁、新宝股份、爱婴室
• 建议重点关注：步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创、开润股份、天虹股份、王府井、重庆百货、唯品会、瑞幸咖啡、阿里巴巴、京东、拼多多、美团点评

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，市场下行风险较大时，板块将面临较大压力。
2. 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。

行业前瞻

• 线上红利释放接近尾声：线上增速放缓，获客成本攀升，线下零售逐渐回暖。
• 线下流量价值重塑：具备强大盈利能力和全渠道经营场景的互联网零售企业，以及具备供应链优势、跨区域高效运营能力的超市企业，将在行业整合中进一步扩大优势。
• 百货行业转型方向：传统百货转型需注重线下价值最大化、线上渠道加速拓展和线上线下融合。

重点公司动态

• 苏宁易购：完成对家乐福中国的并表，强化快消供应链，金融业务出表后聚焦零售主业。
• 武汉中商：完成对居然新零售的收购，公司名称及证券简称将变更为“居然之家新零售集团股份有限公司”。
• 南宁百货：股票交易异常波动，市盈率高达363.16倍，需投资者注意风险。
• 新达达：更名为达达集团，强化“零售+配送”双核驱动战略。

公司及行业资讯

• 呆萝卜起死回生：12月9日起恢复门店取货服务，计划开百店。
• 支付宝语雀开放：推出内部知识管理工具，助力企业信息管理。
• 拼多多进军火车票业务：上线火车票服务，为用户提供便捷出行方案。
• 盒马进军购物中心：11月新增37个商业项目，包括与岁宝百货合作的社区Mall。
• 开云集团洽购Moncler：奢侈品品牌Moncler拟被收购，提升集团高端品牌矩阵。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%至+5%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月内对基准指数涨幅在-10%至+10%之间
  • 减持：预期未来6-12个月内对基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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