20131212-信达证券-商业贸易行业_全渠道整合初起步_31页_1mb

商业贸易行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告是信达证券于2013年12月12日发布的商业贸易行业2014年投资策略，重点分析了行业趋势、投资机会及风险因素。报告指出，尽管网购分流对实体零售造成影响，但全渠道整合、金融副业发展和自有物业价值是零售企业的重要投资主线。整体行业评级为“看好”，推荐关注转型O2O、涉足金融领域的零售企业，以及具备价值底线的零售企业。

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主要观点

1. 行业回顾与展望

• 社会消费品零售总额：2013年1~11月同比增长13.0%，相比去年同期下降1.20个基点。
• 2014年展望：预计社会消费品零售总额总体增速为13.2%，在经济增长企稳、温和通胀和低基数等因素影响下，略有回暖。
• 消费者信心：由年中低点回升至100以上，显示消费信心正在重建。

2. 网购分流趋势不改

• 交易规模：2013年前三季度中国网购交易规模达1.24万亿元，同比增长41.67%，占社消比重升至7.37%。
• B2C增长显著：B2C交易额为4440亿元，同比增长75.72%，占整体网购交易额的35.76%。
• 中美对比：中国网购市场虽起步晚，但发展速度快，渗透率已超过美国，达到6.29%。

3. O2O与全渠道整合

• O2O概念：O2O是线上线下融合的概念，主张将线上便捷与线下体验结合。
• 国外O2O现状：国外O2O尚处于初级试水阶段，移动应用的普及推动了双线融合。
• 国内先行者：苏宁云商、天虹商场、海宁皮城、友阿股份、红旗连锁、步步高等企业积极布局O2O，探索线上线下融合的模式。

4. 零售企业金融副业

• 天然优势：零售企业现金流充沛，开展金融副业具有优势。
• 金融业务形式：包括设立小额贷款公司、担保公司、参股地方银行、投资理财产品等。
• 政策支持：国家鼓励民营资本进入金融领域，为零售企业申请银行牌照提供机会。

5. 零售企业价值底线

• 账面现金：零售企业通常拥有大量账面现金，即使减去有息负债仍占市值较大比重，构成价值底线。
• 自有物业：部分零售企业拥有稀缺的自有物业，随着房地产价格上涨，物业价值显著提升。
• 净现金与自有物业：8家公司净现金占市值比超过50%，成为防御型投资标的。

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关键信息

行业评级

• 整体评级：维持“看好”评级。
• 投资主线：全渠道整合、金融副业、价值底线凸显。

推荐公司

• 华联股份（000882）：社区购物中心的领导者，从物业运营到物业增值。
• 海印股份（000861）：商业机会的价值发现者。
• 银座股份（600858）：价值底线凸显、具有中长期投资价值的区域龙头。

风险因素

• 宏观经济下滑：可能影响消费信心和零售行业整体表现。
• 竞争加剧：零售企业面临日益激烈的竞争环境。
• 电商冲击：网购分流对实体零售造成压力。

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表格汇总

表1：信达宏观策略组对主要宏观经济数据的预测

• 2012年与2013年数据对比，2014年预测数据包括经济增长、通货膨胀、零售总额、固定资产投资等。

表2：阿里巴巴集团营收数据

• 2009年至2012年营收和净利润数据，显示阿里的快速增长。

表3：阿里巴巴集团分季度营收数据

• 2009年至2012年分季度营收及增长率，进一步体现其增长趋势。

表4：阿里巴巴集团与可比公司财务数据

• 对比亚马逊、EBAY和日本乐天的财务数据，显示阿里的强劲盈利能力。

表5：国外O2O案例

• 沃尔玛、GAP、Whole Food、Best Buy等企业的O2O实践。

表6：国内零售企业O2O的先行者

• 苏宁云商、天虹商场、海宁皮城等企业在O2O方面的布局。

表7：上市零售企业开展金融业务一览

• 零售企业涉足金融业务的类型、持股比例、时间及收益贡献。

表8：主要零售企业净现金占市值比排序

• 8家公司净现金占市值比超过50%，如华联综超、首商股份、大商股份等。

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图表汇总

图1：2000年至今社会消费品零售总额及增速

• 展示零售总额增长趋势。

图2：2007年至今百家重点大型零售企业零售额增速

• 展示重点零售企业零售额增长情况。

图3：2011年至今全国50家重点大型零售企业零售额增速

• 展示50家重点零售企业零售额增长趋势。

图4：消费者信心指数回升

• 显示消费者信心恢复情况。

图6：2009年至2016年中国网络购物市场交易规模、增速及渗透率

• 展示网购市场的发展趋势和预测。

图15：2000年至2016年中美网络购物交易规模对比

• 对比中美两国网购市场的发展规模。

图17、图18：阿里巴巴集团营业收入及归属净利润增长情况

• 展示阿里的财务表现。

图21：沃尔玛电商2013年主攻方向

• 展示沃尔玛在O2O方面的战略重点。

图22：主要零售企业净现金与自有物业价值占市值比一览图

• 展示零售企业价值构成。

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总结

本报告分析了2014年商业贸易行业投资策略，指出零售企业应积极转型O2O模式，同时挖掘金融副业的潜在价值，并重视自有物业和账面现金的价值底线。整体行业评级为“看好”，推荐关注华联股份、海印股份和银座股份等公司，同时提示了宏观经济下滑、竞争加剧和电商冲击等风险因素。