20160301-招商证券-煤炭供给侧改革系列报告之五：供给侧改革2.0版：加大去产能力度_1mb

煤炭供给侧改革2.0版分析总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业供给侧改革2.0版的政策目标、对行业供需的影响以及对股票市场的推荐意见。供给侧改革2.0版本更侧重于去产能，目标是通过退出和重组煤炭产能，实现市场供需基本平衡和产业结构优化。

主要观点

• 供给侧改革2.0版本从2016年开始，计划在3至5年内再退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，以大幅压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。
• 供给侧改革2.0版本相比1.0版本更加注重去产能，对新增产能进行严格控制，3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目。
• 煤炭行业当前产能利用率约为86%，但预计2017-2018年将见底，约为81.5%。
• 行业目前运行在U型底部左侧，未来政策的逐步落实将推动行情继续深化。
• 维持行业“推荐”评级，重点推荐两类股票：高弹性标的股和转型概念股。

关键信息

行业数据

• 2015年煤炭潜在产能为47亿吨，实际产量为39.3亿吨，产能利用率约为86%。
• 2016年在建煤矿施工规模为7.5亿吨，预计未来五年将释放约3.75亿吨新增产能。
• 需求端预计每年负增长2-3%，五年内总体下降4.5亿吨，进口量预计下降1亿吨。
• 煤炭行业总供给和需求将在未来几年逐渐趋于平衡。

政策影响

• 供给侧改革2.0版本通过淘汰落后产能和有序退出过剩产能，推动行业结构调整和转型升级。
• 未来关闭煤矿存在超预期的可能性，如1998-2000年关闭煤矿超计划25%。
• 政策落地后，大量矿井的关闭退出将对行业产生积极影响。

股票推荐

• 高弹性标的股：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。
• 转型概念股：永泰能源、山煤国际、安源煤业。

风险提示

• 去产能力度低于预期。

行业分析

产能分析

• 当前在产煤矿产能为39亿吨，停产产能为3亿吨，合计42亿吨。
• 未来五年，预计关闭产能7.5亿吨，新增产能3.75亿吨，产能利用率将逐步下降至81.5%。

需求分析

• 未来五年煤炭需求年均负增长2-3%，总体减少4.5亿吨。
• 进口量预计下降1亿吨，从目前的2亿吨降至2020年的1亿吨。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：煤炭消费增速在19年向上穿越供给增速
• 图2：煤炭产能利用率在2017-18年见底
• 图3：煤炭行业历史PEBand
• 图4：煤炭行业历史PBBand

参考报告

1. 《煤炭产业链跟踪周报（2016-02-20）—煤价短期平稳，后市偏空》2016-03-01
2. 《煤炭产业链跟踪周报（2016-02-27）—港口煤价微升，看好供给侧改革行情》2016-03-01
3. 《煤炭行业供给侧改革系列报告之三—1998-2000年煤炭行业化解过剩产能政策回顾》2016-03-01

分析师承诺

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计从业经验，十数年证券从业经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士，两年证券从业经验。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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