20160131-招商证券-煤炭行业2016年02月报_供给侧改革预期_去产能力度加大_25页_2mb_2mb

报告摘要

煤炭行业2016年02月报总结

核心内容

本报告分析了2016年1月煤炭行业的市场表现、价格变动、供需情况及投资策略，强调了供给侧改革对行业的影响。尽管煤价维持低位，但煤炭板块整体表现优于沪深300指数，主要得益于政策预期带来的行业性机会。

主要观点

煤炭板块表现：2016年1月煤炭板块下跌13.7%，但跑赢沪深300指数7.3个百分点，涨幅在29个中信一级行业中排名第一。
煤价走势：环渤海动力煤指数收于374元/吨，环比微升0.5%；焦煤、喷吹煤和无烟煤价格基本稳定。国际煤价继续下跌，国内进口煤价维持稳定。
期货贴水收窄：动力煤期货贴水幅度缩小，炼焦煤期货贴水幅度也有所收窄，显示市场预期改善。
供给分析：全年煤炭产量同比减少3.5%，12月全国原煤产量3.2亿吨，同比减少0.3%。部分省份产量有所波动，山西、陕西产量环比增长，内蒙产量环比下降。
需求分析：电力需求疲软，火电发电量同比减少6.5%；钢铁行业需求边际改善，粗钢产量环比增长，钢材库存下降；水泥行业产量下降，价格基本持平。
库存情况：主要港口库存维持低位，电厂库存下降，钢厂及焦化厂库存回升，反映供需关系的变化。
运输分析：铁路及港口运量环比增长，但沿海和国际运费指数大幅回调，显示运输成本压力。
投资策略：关注供给侧改革下产能加速出清的行业性机会，推荐冀中能源、潞安环能和阳泉煤业；转型类标的关注山煤国际和安源煤业。
风险提示：下游需求复苏乏力、经济增速低于预期可能影响行业表现。

关键信息

一、行业规模

股票家数：42家，占比1.5%
总市值：7232亿元，占比1.8%
流通市值：6243亿元，占比2.0%

二、板块走势

煤炭板块下跌13.7%，沪深300指数下跌21.0%
动力煤指数下跌16.6%，无烟煤指数下跌10.1%，炼焦煤指数下跌4.4%
西山煤电涨幅最大（17%），郑州煤电跌幅最大（-37%）

三、煤价回顾

动力煤：环渤海动力煤指数374元/吨，环比微升0.5%；秦皇岛港5500大卡动力煤价格369元/吨，环比上涨0.8%；广州港价格430元/吨，与上月持平
炼焦煤：京唐港主焦煤价格670元/吨，环比下跌20元/吨；1/3焦煤价格540元/吨，环比持平
喷吹煤：日照港喷吹煤价格600元/吨，环比持平；山西阳泉喷吹煤价格510元/吨，环比持平；长治喷吹煤价格425元/吨，环比下跌15元/吨
无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城及贵州金沙无烟煤价格基本持平，其中贵州金沙无烟煤上涨60元/吨

四、国际煤价

动力煤：BJ动力煤现货价格49.3美元/吨，环比下跌5.5%；欧洲ARA港、理查德RB、纽卡斯尔NEWC价格分别报45.0、52.3、48.1美元/吨
炼焦煤：澳洲峰景矿硬焦煤FOB价75.0美元/吨，环比下跌2.0%；澳洲低质低挥发硬焦煤FOB价75.5美元/吨，环比下跌2.2%

五、供需分析

供给端：全年煤炭产量同比减少3.5%，12月原煤产量3.2亿吨，同比减少0.3%
需求端：12月全国发电量4910亿千瓦时，同比减少3.7%，环比增长5.4%；粗钢产量6437万吨，同比减少5.2%，环比增长1.7%

六、库存分析

港口库存：秦皇岛库存337.5万吨，环比增长0.6%；广州港库存259.5万吨，环比减少11.2%
电厂库存：六大电厂库存1150万吨，环比下降7.2%
钢厂及焦化厂库存：样本钢厂及焦化厂库存834万吨，环比增加5.3%
煤矿库存：全国重点国有煤矿库存4759万吨，环比减少7.8%

七、运输及调度

重点港口运量：12月重点港口煤炭运量5714万吨，同比增长13.5%
秦皇岛调度：日均铁路调入量54万吨，环比下降9.6%；日均港口吞吐量54万吨，环比下降11.2%
锚地船舶：截至01月29日，秦皇岛锚地船舶数量为42艘，环比减少8.7%
海运费：国内沿海运费指数大幅回调，国际海运费指数（BDI和BPI）环比大幅下降

八、估值分析

煤炭行业Wind一致预测市盈率平均为62.3，但多数煤企亏损，PE失去参考意义
煤炭行业平均市净率（P/B）为1.2倍，仅高于银行业，估值偏低

九、投资建议

行业性机会：关注冀中能源、潞安环能和阳泉煤业，因供给侧改革超预期，产能加速出清
转型类标的：关注山煤国际和安源煤业，因其可能受益于行业转型

十、风险提示

下游需求复苏乏力
经济增速低于预期

图表目录

图1：煤炭板块走势
图2：中信动力煤、无烟煤、焦煤指数
图3：行业月度涨跌幅%
图4：个股月度涨跌幅
图5：煤炭板块Wind一致预测市盈率
图6：煤炭板块PB
图7：环渤海动力煤指数
图8：秦港和广州港动力煤价价格
图9：动力煤产地价格
图10：京唐港焦煤价格
图11：产地炼焦煤价格
图12：日照港喷吹煤价格
图13：阳泉、长治喷吹煤价格
图14：无烟煤价格
图15：BJ动力煤价格
图16：国际港口煤价
图17：进口动力煤港口库提价
图18：澳洲焦煤价格
图19：进口炼焦煤港口库提价
图20：动力煤期货价差
图21：炼焦煤期货价差
图22：港口产地价差
图23：广州港和秦皇岛港价差
图24：测算广州港和纽卡斯尔港价差
图25：全国原煤月度产量
图26：山西原煤月度产量
图27：内蒙原煤月度产量
图28：陕西原煤月度产量
图29：煤炭分类进口量
图30：煤炭分类进口量
图31：全国月度发电量
图32：火电月度发电量
图33：Myspic综合指数
图34：螺纹钢期现货价格
图35：粗钢月度产量
图36：焦炭月度产量
图37：钢铁社会库存
图38：各地水泥价格
图39：水泥月度产量
图40：甲醇价格
图41：尿素价格
图42：甲醇产量
图43：尿素产量
图44：主要煤港库存
图45：重点电厂库存
图46：六大电厂库存
图47：样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存
图48：全国国有重点煤矿库存
图49：重点港口煤炭发运量
图50：秦皇岛日均调度量
图51：锚地船舶数量
图52：BDI指数和BPI指数
图53：国内沿海运费

分析师信息

卢平：010-88087949 | luping@cmschina.com.cn | S1090511040008
沈菁：010-57601856 | shenjing3@cmschina.com.cn | 研究助理
刘晓飞：010-57601856 | liuxiaofei@cmschina.com.cn | 研究助理

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数