20160301-招商证券-煤炭供给侧改革系列报告之五：供给侧改革20版：加大去产能力度_16页_1mb

煤炭供给侧改革系列报告之五：供给侧改革2.0版分析总结

核心内容概述

本报告是关于煤炭行业供给侧改革2.0版本的深入分析，重点在于化解过剩产能。2016年2月1日，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号），标志着供给侧改革2.0版的开始。2.0版相较于1.0版更侧重于去产能，目标是在3至5年内退出5亿吨产能、减量重组5亿吨产能，实现供需基本平衡、产业结构优化和转型升级。

主要观点

1. 政策背景与目标

• 供给侧改革2.0版主要工作目标为：从2016年开始，用3至5年时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，大幅压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。
• 2.0版政策强调严格控制新增产能，3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能技术改造项目和产能核增项目，确需新建的煤矿需实行减量置换。
• 在建煤矿项目应按一定比例与淘汰落后产能和化解过剩产能挂钩，已完成任务的煤矿需由省级政府公告。

2. 产能与产量分析

• 截至2015年，煤炭行业在产煤矿产能为42亿吨，潜在产能为47亿吨，产能利用率约为86%，但根据消费数据倒算，实际产能利用率约为81.5%。
• 2016-2020年，预计新增产能3.75亿吨（假设50%释放），关闭产能7.5亿吨，总体供给端将减少3.75亿吨。
• 需求端预计每年负增长2-3%，总体下降4.5亿吨，同时进口量预计下降1亿吨，从2亿吨降至2020年的1亿吨。

3. 供需趋势预测

• 煤炭行业供需将逐步趋向平衡，预计2017-2018年产能利用率见底，约为81.5%。
• 行业运行处于U型底部左侧，后续政策逐步落地将推动行情进一步深化。

关键信息

1. 政策执行与影响

• 供给侧改革2.0版将导致大量煤矿关闭，存在超预期关闭的可能性。
• 政策将推动行业结构调整与转型升级，重点支持煤电一体化、现代煤化工及煤层气产业发展。
• 长期亏损、资不抵债、资源枯竭、不承担社会责任等煤矿将被优先关闭。

2. 行业与股票推荐

• 维持行业“推荐”评级，认为供给侧改革将继续推动煤炭股行情。
• 重点推荐两类股票：
  • 高弹性标的股：西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。
  • 转型概念股：永泰能源、山煤国际、安源煤业。

3. 财务与估值指标

• 表格中列出了重点公司的股价、EPS、PE、PB等财务指标，显示部分公司估值较低，具有投资潜力。
• 中国神华和中煤能源因业绩波动较大，评级为中性，而其他公司如山煤国际、安源煤业等被强烈推荐。

行业趋势图示

• 图1：煤炭消费增速在19年向上穿越供给增速。
• 图2：煤炭产能利用率在2017-2018年见底。
• 图3：煤炭行业历史PEBand。
• 图4：煤炭行业历史PBBand。

风险提示

• 去产能力度低于预期，可能影响供需平衡的实现。

数据来源

• 数据来源包括能源局、煤炭资源网、公司数据、贝格数据、国家统计局、招商证券等。

参考报告

• 报告引用了多个历史研究资料，包括《煤炭行业供给侧改革系列报告》、《煤炭产业链跟踪周报》等，以支持当前分析。

分析师承诺与评级定义

• 所有分析师均承诺报告内容反映其研究观点，且无利益冲突。
• 投资评级分为公司短期评级和行业投资评级，分别以股价相对基准指数和行业指数相对基准指数为标准。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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