20160903-广发证券-钢铁行业月度投资策略_去产能力度加大_进度加快_坚定看好供给侧改革投资机会_35页_6mb

报告摘要

钢铁行业月度投资策略总结（2016年9月）

核心内容

1. 去产能力度加大、进度加快，坚定看好供给侧改革投资机会

需求与供给：9月下游用钢需求环比增长，但固定资产投资和房地产投资增速放缓，需求增长有限。
政策影响：中央去产能督查逐步落地，河北等省份发布去产能分月计划，供给端去产能力度加大。
限产影响：G20峰会及唐山金鸡百花电影节期间，钢厂限产检修，产能释放受限。
价格预期：预计9月钢价涨幅在5%以内，矿价涨幅在3%以内，行业盈利能力或环比改善。
投资建议：重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，关注国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性机会。
重点推荐公司：河钢股份、首钢股份、宝钢股份、玉龙股份、新钢股份（各20%）。

主要观点

2. 钢铁行业基本面变化

8月钢价上涨：受去产能和限产影响，8月钢价涨幅明显，钢厂盈利改善。
库存变化：重点钢企钢材库存同比大幅下降，社会库存连续六周回升。
出口情况：7月钢材出口量同比上升5.85%，出口量增加可能受“一带一路”政策推动。
表观消费量：7月粗钢表观消费量同比小幅上升，但整体需求增长受限。

关键信息

3. 固定资产投资与工业增加值

固定资产投资增速创十六年新低：1-7月固定资产投资同比增长8.10%，增速连续4月下滑。
工业增加值：1-7月同比增长6.00%，增速与上月持平，显示制造业结构持续优化。
基建投资：1-7月基建投资同比增长18.71%，预计基建投资增速将稳中有升。
房地产投资：1-7月房地产投资同比增长5.30%，增速连续三月回落，需关注政策影响。

4. 铁矿石市场

进口量与库存：1-7月铁矿砂累计进口量同比上升8.00%，港口库存同比大幅上升，过剩压力仍显。
铁矿石过剩量：7月铁矿石过剩量达3652.04万吨，过剩压力严峻。
进口矿库存：8月进口矿港口库存环比下降，但整体仍处高位。

5. 钢价与矿价走势

8月钢价上涨：普钢价格动态涨跌幅约-11.72%~14.32%，月度均价环比涨跌幅约-4.79%~8.76%。
矿价上涨：8月进口矿价格环比上涨7.74%，外矿价格环比上涨6.26%。
9月预测：钢价走势偏强，涨幅在5%以内；矿价涨幅在3%以内，受库存高企影响涨幅弱于钢价。

6. 行业盈利状况

8月盈利改善：重点钢企盈利状况有所好转，部分品种毛利增加。
9月盈利预期：预计盈利略有改善，但下半年盈利无法持续改善，供给侧改革进程或将加速。
特钢前景：特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域发挥重要作用，投资机会值得重点关注。

风险提示

宏观经济下滑：经济增速放缓可能影响钢材需求。
出口不及预期：钢材出口情况可能低于预期。
去产能进度不足：供给侧改革进度可能低于预期。
矿石价格波动：矿价可能受国际形势影响出现波动。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价	EPS（15A）	EPS（16E）	EPS（17E）	PE（15A）	PE（16E）	PE（17E）	PB
河钢股份	买入	3.25	0.05	0.06	0.08	65.00	54.17	40.63	0.79
首钢股份	买入	5.16	-0.21	0.02	0.04	--	258.0	129.0	1.25
宝钢股份	买入	4.90	0.06	0.38	0.43	81.67	12.89	11.40	0.70
玉龙股份	买入	10.45	0.17	0.21	0.29	61.47	49.76	36.03	3.14
新钢股份	买入	6.18	0.04	0.15	0.23	154.5	41.20	26.87	1.05

图表索引

图1：1-7月份固定资产投资完成额累计增速小幅下降
图2：1-7月份工业增加值累计增速环比持平
图3：7月份M1增速环比小幅上升、M2增速降幅明显
图4：1-7月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅下降
图5：8月份中采PMI指数较上月统计小幅上升
图6：8月份生产、新订单及新出口订单指数均小幅上升
图7：8月份产成品库存微幅下降，原材料库存指数微幅上升
图8：8月份购进价格指数、采购量指数均升幅明显
图9：7月份粗钢日均产量环比降幅明显
图10：7月份粗钢产量同比小幅上升
图11：7月钢材出口量同比升幅明显
图12：7月份粗钢月净出口量同比升幅明显
图13：7月粗钢月表观消费量同比小幅上升
图14：1-7月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
图15：重点钢铁企业钢材库存同比持续大幅下降
图16：钢材社会库存持续六周回升
图17：上海市场终端线螺8月采购量月度环比大幅下降
图18：1-7月份房地产开发投资累计增速连续三月下滑
图19：房屋施工、新开工累计增速均有所下降，房屋竣工面积累计增速小幅上升
图20：房屋施工、新开工和竣工面积当月同比增速均升幅明显
图21：商品房销售面积、销售额累计同比增速降幅明显
图22：商品房销售面积、销售额当月同比增速升幅明显
图23：2016年1-7月份挖掘机产量累计增速升幅明显
图24：2015年1-10月份混凝土机产量累计增速小幅上升
图25：2016年1-7月份金属切削机床产量累计增速升幅明显
图26：2015年1-10月份数控金属切削机床产量累计增速降幅明显
图27：2016年1-7月份金属成形机床产量累计增速微幅上升
图28：2016年1-7月份工业锅炉产量累计增速小幅下降
图29：2016年1-7月份铁路机车产量累计增速升幅明显
图30：2015年1-10月份铁路客车产量累计增速升幅明显
图31：1-7月份汽车产、销量累计同比增速均升幅明显
图32：7月份汽车产、销量当月同比增速均小幅下降
图33：1-7月份电冰箱和空调产量累计增速均有所上升，洗衣机产量累计增速小幅下降
图34：7月份电冰箱和空调产量当月增速大幅上升，洗衣机产量当月增速降幅明显
图35：1-7月份造船完工量、民用钢制船舶产量累计增速均大幅上升
图36：1-7月份新接船舶订单量累计增速大幅下降、手持船舶订单量累计增速大幅上升
图37：1-7月份铁矿石原矿累计产量同比增速微幅下降
图38：1-7月份铁矿砂累计进口量同比增速小幅下降
图39：1-7月份铁矿石累计进口量占比微幅下降
图40：7月份铁矿石月进口量占比降幅明显
图41：7月份铁矿石过剩量达到3652.04万吨
图42：8月份进口矿港口库存环比降幅明显

总结

2016年9月，钢铁行业面临去产能加速推进与需求增长受限的双重压力。随着“金九银十”旺季来临，需求有所回暖，但固定资产投资和房地产投资增速放缓，限制了整体需求增长。同时，中央督查和地方限产政策的推进，使得供给端去产能力度加大，预计钢价涨幅在5%以内，矿价涨幅在3%以内。行业盈利能力有望环比改善，特钢和钢管领域投资机会值得关注。重点推荐河钢股份、首钢股份、宝钢股份、玉龙股份、新钢股份，维持钢铁板块“买入”评级。同时，需关注宏观经济、出口情况、去产能进度及矿价波动等风险因素。

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