20240824-天风证券-可转债市场每周复盘_转债估值再破前低_偏债强于偏股_6页_824kb

可转债市场估值与风格分析总结（2024年8月24日）

1. 市场表现与估值
   本周可转债市场百元溢价率再破历史低位，截至8月24日收盘报16.71%，较前一周下跌2.5%，处于近半年及一年的历史分位0%水平。转股溢价率方面，全口径转债转股溢价率中位数上升38.8个百分点至46.91%，剔除银行的市值加权转股溢价率上升至71.48%。

2. 风格表现
   本周偏债型转债表现优于偏股型转债。高评级转债相对低评级转债获得0.38%超额收益，大额转债相对小额转债超额收益为0.02%，而偏股转债相对偏债转债超额收益为-0.94%。整体上看，风险偏好较低的偏债风格占据优势，评级和规模分化不明显。

3. 极端定价与风险对比
   当前可转债市场出现部分极端定价现象，跌破面值转债183只，跌破债底转债281只，YTM超过3%的转债占比达99.3%的历史分位。同时，偏债转债YTM中位数为4.62%，显著高于同期信用债收益率。

4. 估值修正分析
   根据天风证券的修正方法计算，调整百元溢价率水平达3.08%，处于历史底部位置（近半年及2018年以来均为0%分位），显示当前可转债估值已降至极低水平。

5. 风险提示
   投资者需关注条款博弈风险、业绩披露不及预期、宏观超预期事件等风险。历史规律或在当前经济环境下失效，资金流动性和市场情绪的变化可能导致估值波动。

总结

当前可转债市场估值处于历史低位，偏债风格优势明显。尽管当前违约风险较低，但需警惕条款博弈与市场超预期波动可能带来的风险。