20260108-交银国际证券-医药行业周报_各省落地医保+商保目录_JPM大会召开在即_长期持续看好创新主线_12页_530kb

报告摘要

医药行业周报总结

核心内容概述

2026年1月8日发布的医药行业周报指出，港股医药板块在2025年12月31日至2026年1月6日期间表现优异，恒生医疗保健指数上涨7.3%，在12个行业指数中排名第2，跑赢大市。行业整体趋势向好，创新药、CXO等细分领域表现尤为突出。同时，医保及商保目录在25个省份落地，为医药行业带来新的发展机遇。JPM大会即将召开，预计将对板块产生进一步的催化作用。

主要观点

行业表现：本周港股医药板块整体上涨，其中互联网医药、生物药、CXO等子行业涨幅较大，分别为10.6%、8.8%、8.7%。
个股表现：涨幅前三为圣诺医药-B（+19.7%）、微创脑科学（+19.3%）、晶泰控股（+17.8%）；跌幅前三为MIRXES-B（-8.1%）、高视医疗（-7.3%）、君圣泰医药-B（-7.1%）。
机构持仓：内资通过港股通增持创新药及CXO企业，如百奥赛图、药捷安康、云顶新耀、泰格医药和凯莱英；外资同样集中于创新药及CXO领域，如昭衍新药、康龙化成、荣昌生物、君实生物和三生制药。
医保目录落地：25个省份已发布2025年医保及商保目录执行文件，部分省份如北京、吉林、四川等，对新增药品的报销和进院做了明确规定，旨在提高药品可及性。
政策支持：多地要求在2026年2月底前召开药事会，确保新增药品及时进院，同时对谈判药品实施特殊政策，如预算单列、按项目结算等，以促进合理使用。
投资建议：建议持续关注医保新纳入品种/适应症的销售情况及商保执行效果，长期看好创新药和CXO板块。推荐关注三生制药、百济神州、药明合联等具备基本面预期差和估值优势的头部个股。

关键信息

估值概要

公司名称	股票代码	评级	目标价（当地货币）	收盘价（当地货币）	FY26E每股盈利	FY27E每股盈利	FY26E市盈率	FY27E市盈率	FY26E市账率	FY27E市账率	股息率
阿斯利康	AZN US	买入	93.30	95.16	5.209	NA	18.3	NA	2.79	NA	NA
百济神州	6160 HK	买入	231.00	198.80	0.648	1.144	39.4	22.3	6.97	4.98	NA
翰森制药	3692 HK	买入	48.00	40.04	0.828	1.010	43.4	35.6	5.57	4.81	NA
信达生物	1801 HK	买入	105.00	89.05	1.483	2.422	53.9	33.0	5.41	4.59	NA
中国生物制药	1177 HK	买入	9.10	6.83	0.231	0.281	26.5	21.8	3.36	3.05	NA
康方生物	9926 HK	买入	183.00	129.20	0.751	2.719	154.4	42.7	14.99	11.24	NA
药明合联	2268 HK	买入	70.00	68.50	1.335	1.959	46.1	31.4	6.81	5.18	NA
科伦博泰生物	6990 HK	买入	549.00	473.80	0.219	3.297	1,940.8	129.0	30.38	23.31	NA
三生制药	1530 HK	买入	39.50	28.14	1.860	1.458	13.6	17.3	2.35	2.12	NA
荣昌生物	9995 HK	买入	112.00	91.70	0.089	1.590	925.0	51.8	15.25	11.54	NA
和黄医药	13 HK	买入	37.60	22.46	0.061	0.093	47.0	31.0	NA	NA	NA
先声药业	2096 HK	买入	16.40	12.13	0.605	0.747	18.0	14.6	2.76	2.32	NA
传奇生物	LEGN US	买入	72.00	20.98	0.340	0.868	61.7	24.2	NA	NA	NA
金斯瑞生物	1548 HK	买入	28.75	13.77	0.085	0.168	20.9	10.5	0.84	0.78	NA
通化东宝	600867 CH	买入	14.00	8.43	0.821	NA	10.3	NA	1.60	NA	NA
康诺亚	2162 HK	买入	78.00	58.45	-0.392	1.354	NA	38.8	5.91	5.13	NA
云顶新耀	1952 HK	买入	84.00	40.18	1.003	2.807	36.0	12.9	2.64	2.16	NA
康宁杰瑞制药	9966 HK	买入	13.00	10.20	-0.017	0.140	NA	65.6	5.11	4.74	NA
海吉亚医疗	6078 HK	买入	18.00	13.80	0.966	1.191	12.8	10.4	1.18	0.97	NA
固生堂	2273 HK	买入	42.00	30.00	2.078	2.495	13.0	10.8	1.86	1.56	NA
恒瑞医药	600276 CH	中性	51.00	63.85	1.293	1.541	49.4	41.4	7.26	6.40	NA
药明生物	2269 HK	中性	34.00	36.12	1.283	1.541	25.3	21.0	2.26	2.04	NA
石药集团	1093 HK	中性	7.30	9.12	0.416	0.481	19.7	17.0	2.69	2.57	NA
科伦药业	002422 CH	中性	40.20	31.50	2.102	2.366	15.0	13.3	2.07	1.86	NA
百时美施贵宝	BMY US	沽出	33.10	56.72	3.983	NA	14.2	NA	3.24	NA	NA

行业估值

处方药板块：市盈率TTM为33.7倍
中药板块：市盈率TTM为10.2倍
生物药板块：市盈率TTM为12.4倍
流通板块：市盈率TTM为7.6倍
互联网医药板块：市盈率TTM为42.5倍
器械板块：市盈率TTM为18.0倍
CXO板块：市盈率TTM为25.2倍
医院板块：市盈率TTM为8.8倍

机构持仓变化

内资：持股比例小幅下降后企稳，增持创新药企和CXO龙头。
外资：配置比例略有回落，但主要增持创新药企和CXO企业。
港股通前十大增持公司：包括百奥赛图、泰格医药、海普瑞、药捷安康、云顶新耀、凯莱英、微创医疗、复旦张江、昭衍新药、微创机器人。
港股通前十大减持公司：包括康龙化成、荣昌生物、康希诺生物、百奥赛图、君实生物、三生制药、复星医药、昭衍新药、康臣药业、昊海生物。

公司动态

医保及商保目录落地：25个省份发布执行文件，新增药品及适应症纳入报销范围，部分省份对“两病”门诊用药进行强化保障。
药事会召开时间：22个省份明确召开药事会时间，确保新增药品进院，部分省份如上海、浙江、山东等地规定药品配备率及预算单列政策。

投资建议

长期看好创新主线：2026年板块稳中向好，后续选股逻辑将回归基本面和估值。
推荐关注：
- 创新药：三生制药、百济神州、康诺亚、康方生物、荣昌生物等。
- CXO：药明合联、泰格医药、凯莱英等。
- 其他子板块：监管不确定性缓解，有反转机会的医院、器械和诊断等。