CXO行业跟踪报告_高景气度有望持续_JPM大会更新要点解读_13页_1mb

CXO行业跟踪报告总结

核心内容

2026年伊始，CXO行业展现出强劲的复苏迹象，国内与海外创新药融资均实现显著改善，行业景气度有望持续。药明康德、药明生物、药明合联及泰格医药等龙头企业在JPM大会上展示了良好的业绩表现与业务拓展成果，显示出CXO行业在2026年具备较高的增长潜力。

主要观点

• 国内融资回暖：2025年国内创新药融资事件512件，同比增长约18%；融资金额达146.84亿美元，同比增长约127%。其中，二级市场融资增长尤为显著，同比增长约317%，成为推动行业复苏的重要力量。
• 海外融资改善：2025年海外创新药融资事件754件，同比下降约16%；融资金额达421.36亿美元，同比下降约22%。但随着美联储2025年9月启动降息周期，海外融资情况有所回暖，2026年1月累计融资33.3亿美元。
• CXO行业高景气度持续：整体来看，国内与海外融资情况均显示行业正在触底回升，具备持续高增长的潜力。
• 头部企业业绩亮眼：药明康德、药明生物、药明合联和泰格医药均在2025年实现收入与利润的大幅增长，其中药明康德和药明合联的收入增速均超过45%，泰格医药订单增长显著高于行业平均水平。

关键信息

国内创新药融资情况

• 融资事件：2025年共512件，同比增长约18%。
• 融资金额：2025年达146.84亿美元，同比增长约127%。
• 二级市场融资：占比达64.5%，同比增长约317%。
• BD交易：2025年BD交易总金额达1,388亿美元，首付款金额75亿美元，均为历史新高。

海外创新药融资情况

• 融资事件：2025年共754件，同比下降约16%。
• 融资金额：2025年达421.36亿美元，同比下降约22%。
• 降息影响：美联储2025年9月启动降息周期，连续3次累计降息75个基点，带动海外融资回暖，2026年1月累计融资33.3亿美元。

药明康德亮点

• 业绩预告：预计2025年营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%；经调整归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33%。
• CRDMO模式：一体化研究平台贡献接近65%的新客户；约30%的IND项目同时使用早期药物发现和临床前测试服务。
• GLP-1管线：平台上有24个GLP-1管线，其中15个处于II期和III期临床阶段；支持全球12个小分子药物和11个多肽药物。
• TIDES业务：预计2025年收入同比增长将超过90%。

药明生物亮点

• 项目增长：2025年新增209个综合项目，创历史新高；其中双多抗项目占比最大，共196个，3个处于商业化生产阶段。
• PPQ项目储备：2025年完成28个PPQ项目，同比增长75%；2026年排期34个PPQ项目，未来有望进入收获期。
• 研究服务收入：2025年新签交易首付款及其他潜在收入达历史新高，潜在里程碑收入高达40亿美元。
• 市场占有率：2025年全球市场占有率超过24%，巩固行业领先地位。

药明合联亮点

• 业绩预告：预计2025年营业收入同比增长超过45%，经调整净利润（不含利息）同比增长超过45%，扣除汇率影响后预期增长超65%。
• 收购东曜药业：拟要约收购东曜药业100%股权，补充产能，东曜药业拥有4条商业化产线，包括5个原液车间和4个制剂车间。
• 项目储备：截至2025年底，累计开展1,039个发现阶段项目、252个iCMC项目，其中70个项目成功推进至iCMC阶段。
• 全球扩张战略：围绕“产能扩张、项目积累、全球布局”三驾马车，构建全球领先的生物偶联药研发生产网络，预计2025-2030年复合年增长率达30%-35%。

泰格医药亮点

• 临床CRO行业复苏：2025年IND批准数量达2,703个，同比增长19%；早期临床试验启动数量达1,168个，同比增长13%。
• 行业增长预测：中国临床CRO行业预计2025-28年复合增长率(CAGR)超过12%，2028年市场规模将超750亿人民币。
• 订单增长：2019-24年间，泰格医药新增订单年复合增长率达14.8%，高于行业平均12.5%。
• 订单价格企稳：国内临床试验平均单价在2024-25年逐步企稳。

风险因素

1. 创新药投融资不及预期：若融资情况未达预期，可能导致CXO企业收入下滑。
2. 新签订单不及预期：药企研发预算收缩或管线调整可能影响CXO公司新签订单。
3. 行业竞争加剧：CXO龙头公司扩张可能引发产能过剩，导致价格战，影响毛利率。
4. 地缘政治和关税风险：国内CXO公司海外收入占比高，需警惕地缘政治和关税变化对业务的影响。

研究团队介绍

• 唐爱金：医药首席分析师，浙江大学硕士，有9年医药行业研究经验，曾任职于东阳光药、广证恒生和方正证券。
• 贺鑫：医药联席首席分析师，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，6年医药行业研究经验，现负责CXO、医疗服务等领域。
• 曹佳琳：医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，3年医药生物行业研究经验，曾任职于方正证券。
• 章钟涛：医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，2年医药生物行业研究经验，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券。
• 赵丹：医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经验，2024年加入信达证券。
• 李春辰：医药研究员，中国药科大学本科，北京大学硕士，1年医药行业研究经验，2025年加入信达证券，主要覆盖创新药、新兴生物技术等领域。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数，6个月内，分为买入、增持、持有、看淡、卖出五个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三个等级，分别对应行业指数超越基准、与基准持平、弱于基准。

总结

综上所述，2026年CXO行业整体呈现出积极的复苏态势，国内与海外融资均有所改善，头部企业业绩增长显著，业务拓展迅速。药明康德、药明生物、药明合联及泰格医药等公司均在JPM大会上展示了强劲的增长动能与市场潜力。然而，行业仍面临创新药融资不及预期、新签订单不足、竞争加剧及地缘政治风险等挑战，需密切关注。