20260117-国金证券-医药健康行业研究_CXO多家公司年报预告超预期_JPM大会亮点不断_21页_2mb

报告摘要

医药行业周报总结

核心内容概述

本周医药行业呈现积极态势，CXO（合同研究组织）板块多家头部企业发布2025年业绩预告，部分公司业绩超出预期，行业景气度明显上行。同时，药品板块中荣昌生物与艾伯维达成重磅授权交易，PD-1/VEGF双抗赛道持续升温。医疗器械板块第六批耗材国采结果公布，体现“反内卷”原则，国产头部企业表现良好。生物制品领域，华东医药的DR10624注射液获美国FDA批准开展临床试验，中药板块中众生药业授权齐鲁制药RAY1225注射液的生产与商业化。医疗服务及消费医疗方面，AI医疗应用加速商业化，Tempus AI业绩超预期，讯飞医疗和美年健康在AI辅助诊疗方面取得进展。

主要观点与关键信息

CXO行业

多家头部CXO公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩超出预期，显示行业景气度上行。
订单情况持续向好，2025年在手订单环比增长，预计未来1-2年业绩仍能快速增长。
JPM大会亮点：药明康德、药明生物、药明合联等公司在大会中释放积极信号，强调行业空间、竞争格局及项目进展。
药明康德：GLP-1药物市场预计2030年达1450亿美元，公司支持12个GLP-1小分子药物及11个多肽药物，收入增长超90%。
药明生物：临床III期项目达74个，CMO项目增长显著，2025年完成28个PPQ，2026年排期34个，布局中东市场。
药明合联：2025年新签iCMC项目数达70个，新增XDP6制剂产能1000万瓶，巩固CDMO龙头地位。
阳光诺和：2025年收入增长10.57%-27.15%，净利润增长7.69%-29.23%。

药品板块

荣昌生物：与艾伯维签署RC148独家授权协议，首付款6.5亿美元，里程碑付款最高达49.5亿美元，PD-1/VEGF赛道持续升温。
DR10624注射液：道尔生物研发的全球首创三特异性激动剂，用于治疗代谢相关脂肪性肝病（MASLD），已获美国FDA批准开展临床试验，中国获批进入突破性治疗品种。

医疗器械

第六批耗材国采结果：药物涂层球囊类和泌尿介入类耗材中选结果公布，227家企业投标，202家企业中选，中选率高，体现“反内卷”原则。
先健科技：CS一体式弓部三分支重建系统进入国家创新“绿色通道”，适用于复杂主动脉弓部动脉瘤及穿透性溃疡，研发与临床转化将提速。

生物制品

DR10624注射液：在II期临床研究中显示快速且显著的甘油三酯降低效果，中位降幅达74.5%，有望成为治疗MASLD的重要药物。

中药板块

众生药业：授权齐鲁制药RAY1225注射液生产与商业化，首付款2亿元，里程碑付款最高8亿元，后续提成有望带来增长。
RAY1225注射液：具有GLP-1和GIP双重激动活性，具备超长效特性，III期临床试验已启动。

医疗服务及消费医疗

Tempus AI：全年营收达12.7亿美元，同比增长83%，内生增长约30%，基因检测和数据服务业务表现突出。
英伟达与礼来：合作斥资10亿美元建设实验室，推动AI在药物研发中的应用。
讯飞医疗科技：AI赋能基层医疗，上半年营收增长30%，基层解决方案增长达52.3%，区域解决方案增长178.1%。
美年健康：AI技术深度嵌入运营，构建“B端做优、C端做强”的双轮驱动模式，优化体检流程，提升效率。

投资建议

重点布局CXO板块：药明康德、康龙化成、药明合联、阳光诺和等公司表现亮眼，订单充裕，业绩增长有保障。
关注创新药进展：荣昌生物、华东医药、康方生物、百济神州、信达生物等公司在PD-1/VEGF、GLP-1等赛道有重要进展。
关注医疗器械与耗材中选情况：乐普医疗、蓝帆医疗、心脉医疗、维力医疗等企业中选良好，建议关注其报量及降本能力。
中药创新药物：众生药业、康缘药业、济川药业、九芝堂、方盛制药等在创新管线方面有良好进展，值得持续关注。
AI医疗应用：讯飞医疗、美年健康等公司在AI辅助诊疗方面取得成果，商业化加速。

重点标的

A/H股：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶。
其他：药明合联、药明康德、药明生物、众生药业、康缘药业、九芝堂、方盛制药等。