20221011-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之十四_三季度经营改善超预期_各方向战略持续推进_3页_756kb

华铁应急（603300.SH）三季度经营改善总结

核心内容

华铁应急发布2022年三季度报告，显示公司经营状况显著改善，各战略方向持续推进。公司实现营业收入23.2亿元，同比增长29.6%；归母净利润4.3亿元，同比增长31.1%。单三季度实现营业收入8.8亿元，同比增长20.7%，归母净利润1.9亿元，同比增长37.0%。公司拟发行可转债募资不超过18亿元，其中12.6亿元用于高空作业平台扩张，5.4亿元用于补充流动资金。

主要观点

• 高空作业平台板块表现亮眼
  高空作业平台板块收入达12.48亿元，同比增长75.9%，成为公司主要增长驱动力。设备保有量突破67000台，同比增长7000余台，市占率约15%。全国运营中心数量突破180个，较上年末增加30余个，表明公司在该领域的快速扩张。

• 三季度业绩超预期
  单三季度毛利率达57.0%，同比提升4.5个百分点，环比提升10.8个百分点；净利率为22.1%，环比提升2.3个百分点。经营性现金流净流入3.4亿元，同比增长5.2%（若不考虑上年度剥离保理现金流入，同口径下增速超20%），显示公司现金流管理能力增强。

• 费用控制良好
  销售费用同比增长16.5%，管理费用同比增长21.5%，均显著低于营收增长，反映出公司优秀的治理能力。净利率同比下降主要由于加大设备投入和融资租赁带来的财务费用上升，租赁负债达38.0亿元，同比增长59.3%，财务费用达2.2亿元，同比增长75.4%。

• 战略持续推进
  公司持续推进轻资产战略，与东阳城投的合作项目预计即将投入运作，固定资产与使用权资产合计达86.9亿元，同比增长28.8%。大股东持股比例将提升至21.1%，股权结构优化。拟发行可转债募资18亿元，用于高空作业平台扩张和补充流动资金，显示公司在宏观经济承压背景下仍保持战略定力。

• 财务状况稳健
  若定增及可转债发行落地，公司资产负债率将达67.5%，处于合理可控范围内。公司通过轻资产模式降低固定资产依赖，提升资产周转效率，同时保持良好的偿债能力。

关键信息

• 盈利预测
  公司维持2022年-2024年归母净利润预测分别为6.88亿元、8.78亿元及11.3亿元，维持“买入”评级。

• 估值指标
  当前股价为6.64元，PE为12倍，PB为2.0倍，EV/EBITDA为8.1倍。预计未来三年PE将逐步下降至7倍，PB降至1.3倍，反映市场对公司未来成长性的预期。

• 财务数据
  2022年营业收入预计为35.68亿元，净利润预计为6.88亿元，EPS预计为0.54元，ROE预计为16.1%。公司经营性现金流稳步增长，2022年预计净流入7.62亿元，2023年预计净流入14.41亿元，2024年预计净流入17.65亿元。

• 行业前景
  我国高空作业平台市场仍有5-10倍成长空间，公司通过持续扩张有望抢占更多市场份额。

风险提示

• 轻资产战略落地不及预期
• 疫情反复影响业务发展

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法基于各种假设，可能存在较大偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，分析师孙伟风、冯孟乾独立、客观地出具，内容和观点反映其个人观点，不与报酬直接相关。

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