20220728-浙商证券-华铁应急-603300.SH-华铁应急点评_中报业绩持续快速增长_高空作业平台租赁表现突出_4页_1004kb

华铁应急中报业绩总结

核心内容概述

华铁应急在2022年第二季度发布中报，显示其业绩持续快速增长，其中高空作业平台租赁业务表现尤为突出。尽管受到疫情影响，公司仍保持较高的营收和净利润增长，同时通过轻资产模式和网点布局拓展进一步巩固市场地位。

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主要财务表现

• 2022年上半年业绩

  • 营收：14.4亿元，同比增长36%
  • 归母净利润：2.5亿元，同比增长27%
  • 单季Q2营收：8亿元，同比增长23%
  • 单季Q2归母净利润：1.4亿元，同比增长18%

• 毛利率与净利率

  • 毛利率：45%，同比下降约6个百分点
  • 净利率：19%，同比下降约3.4个百分点
  • 毛利率下滑主要由于疫情导致的下游需求下降和规模扩张带来的成本上升

• 期间费用率

  • 期间费用率：24%，同比下降0.4个百分点
  • 销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.95pct、0.1pct、0.66pct、0.24pct

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高空作业平台业务亮点

• 营收增长

  • 高空作业平台业务上半年实现营收7.6亿元，同比增长99%
  • 业务收入占比达52%，同比提升16.7个百分点

• 出租率

  • 上半年平均出租率75%，较去年同期下降6个百分点
  • 4月后出租率回升至80%以上，显示市场需求逐步恢复

• 网点布局

  • 全国运营中心突破170个，新增超过20个
  • 新增门店主要集中在一线城市的乡县地区及二三线城市

• 客户结构

  • 中小客户占比稳定在99%，品牌效应显著

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轻资产模式进展

• 转租设备数量

  • 截至2022年6月末，轻资产模式下转租设备超过6,700台，占比11%
  • 资产价值超过8亿元，上半年创造收入近6,500万元

• 合作情况

  • 与徐工广联租赁和苏银金租合作，新增转租设备分别为1,539台和534台
  • 设备投入节奏符合年初预期，未来有望加快

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盈利预测与估值

• 未来三年归母净利润预测

  • 2022年：6.7亿元（同比增长34%）
  • 2023年：8.8亿元（同比增长32%）
  • 2024年：11.3亿元（同比增长28%）

• 对应PE估值

  • 2022年：18倍
  • 2023年：13倍
  • 2024年：10倍

• 投资评级

  • 维持“买入”评级

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风险提示

1. 疫情反复可能导致出租率下行
2. 竞争加剧可能带来租金下降压力

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可比公司估值对比

公司	行业	市值（亿元）	2022E归母净利润（亿元）	2022E P/E
建设机械	塔吊设备租赁	75	3.3	12
志特新材	铝模板租赁	52	3.0	17
浙江鼎力	高空作业平台设备	221	14.5	15
行业平均	-	-	-	15
华铁应急	建筑机械租赁	118	6.8	18

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财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	71.02%	35.32%	32.63%	29.26%
归母净利润增长率	54.31%	34.16%	31.77%	28.19%
毛利率	51.62%	51.79%	51.90%	50.71%
净利率	22.99%	22.79%	22.64%	22.46%
ROE	12.76%	14.45%	15.68%	16.94%
ROIC	7.67%	10.06%	11.64%	14.55%
资产负债率	61.34%	57.77%	55.87%	51.46%
净负债比率	29.47%	29.08%	28.03%	28.10%
流动比率	0.79	0.96	1.22	1.31
速动比率	0.78	0.95	1.21	1.30
总资产周转率	0.29	0.31	0.36	0.42
每股收益	0.39	0.53	0.70	0.89
P/E	23.69	17.66	13.40	10.45
P/B	2.27	2.53	2.19	1.86
EV/EBITDA	17.19	12.00	9.50	7.13

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投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥9.34
• 分析师：王华君、刘欣畅
• 执业证书号：S1230520080005、S1230521110001
• 联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn、liuxinchang@stocke.com.cn

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公司战略与展望

• 轻资产模式持续推进，有助于降低资本投入，提升运营效率
• 设备管理规模扩大，高空作业平台管理数量突破5.9万台
• 市场需求回升预期，公司盈利能力有望逐步恢复
• 未来三年收入增长预期：2022-2024年主营收入分别为3528亿、4678亿、6048亿，同比增长率分别为35%、33%、29%

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总结

华铁应急2022年上半年业绩表现稳健，高空作业平台租赁业务增长显著，成为公司主要收入来源。尽管受到疫情和成本上升的影响，毛利率和净利率有所下滑，但公司通过轻资产模式和网点布局拓展，增强了市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和估值仍有提升空间。