深度报告-20220112-浙商证券-华铁应急-603300.SH-华铁应急深度报告_建筑机械租赁头部企业_高空作业平台驱动成长_23页_2mb

华铁应急深度报告总结

核心内容概述

华铁应急是国内建筑机械租赁行业的头部企业，主营业务涵盖建筑支护设备、高空作业平台和地下维修维护工程三大板块。公司自2008年成立以来，深耕行业多年，2015年上市后，营收和净利润保持快速增长，2015-2020年复合增长率分别为36%。公司正通过轻资产扩张与数字化转型，进一步强化其在高空作业平台等新兴领域的竞争力。

主要观点与关键信息

1. 建筑机械租赁行业持续增长

• 公司是国内建筑机械租赁行业领先企业，传统主业（建筑支护设备）保持稳定增长。
• 2020年，公司营收和归母净利润分别为15.24亿元和3.23亿元，2021年前三季度营收增长79.42%，归母净利润增长109.16%。
• 2020年公司毛利率为54%，净利率为26%，盈利能力较强。

2. 高空作业平台成为核心增长点

• 高空作业平台是公司重点布局领域，2020年营收占比31%，预计未来收入占比将稳步提升。
• 国内高空作业平台保有量从2015年的约20万台增长至2020年的24.1万台，2021年末增至34万台，CAGR为148%。
• 预计2025年国内高空作业平台保有量将达100万台，租赁市场规模有望超400亿元，CAGR为31%。
• 2021年公司高空作业平台保有量达4.7万台，市占率约14%，已进入行业第一梯队。

3. 市场潜力巨大，对标北美市场

• 2020年我国高空作业平台人均保有量仅为1.7台/万人，仅为美国的1/13。
• 美国高空作业平台租赁市场成熟，市场集中度高，国内仍有较大提升空间。

4. 轻资产与数字化转型提升运营能力

• 公司通过与热联集团合作，采用“转租”模式降低资金压力，2021年上半年累计实现营收超5000万元。
• 2021年公司聘任前蚂蚁集团总经理彭杰中为总经理，推动数字化转型，优化业务流程，提升管理效率。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年公司预计实现归母净利润4.8/7.0/9.7亿元，同比增长50%/44%/38%。
• EPS预计为0.54/0.77/1.07元，对应PE为26/18/13倍。
• 首次覆盖给予公司“买入”评级，认为公司具备显著的规模和管理优势，将持续受益于行业增长。

6. 业务拆分与增长预测

• 2021-2023年公司营业总收入预计为26.84/36.14/45.98亿元，同比增长76%/35%/27%。
• 各业务板块增速预测如下：
  • 高空作业平台：2021-2023年营收增速分别为130%/60%/40%。
  • 建筑支护设备：2021-2023年营收增速分别为40%/18%/16%。
  • 地下维修维护工程：2021-2023年营收增速分别为110%/16%/14%。
  • 其他业务：营收增速预计为5%，毛利率维持50%。

7. 风险提示

• 渠道布局不及预期可能影响业务增长。
• 设备租赁价格下降可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧可能影响毛利率。
• 应收账款回收不及预期可能带来坏账风险。
• 上游产能过剩可能导致资产减值风险。

总结

华铁应急凭借其在建筑机械租赁领域的领先地位，持续受益于行业增长，特别是在高空作业平台领域。公司通过轻资产扩张和数字化转型，显著提升了运营效率和盈利能力。随着国内高空作业平台市场的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。然而，行业竞争、价格波动及应收账款管理仍是需关注的风险点。