20221011-国盛证券-华铁应急-603300.SH-Q3盈利明显恢复_转债强化扩张动力_4页_570kb

报告摘要

华铁应急在2022年第三季度业绩显著恢复，全年盈利增长预期良好，同时通过发行可转债强化了其扩张能力。公司主要业务为高机租赁，该业务在2022年前三季度贡献了12.5亿元营收，占总营收的58%，成为公司增长的核心动力。

业绩表现：2022年前三季度公司实现营收23.2亿元，同比增长30%；归母净利润4.3亿元，同比增长31%，符合市场预期。其中，Q3营收和净利润分别达到8.8亿元和1.9亿元，同比增速分别为21%和37%，显示疫情后公司盈利能力明显恢复。
毛利率回升：Q3毛利率达57.0%，创2020年以来单季新高，表明公司经营情况改善。前三季度毛利率分别为43.6%、46.2%、57.0%，整体呈现上升趋势。
费用率变化：期间费用率同比上升1.1个百分点至24.7%，主要因财务费用率上升，这与公司采用融资租赁和售后回租等模式扩张有关。
现金流稳健：经营活动现金净流入8.5亿元，较上年扩大0.4亿元，公司手头货币资金达3.7亿元，现金流表现良好。
投资建议：分析师预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.7亿元、9.0亿元和12.0亿元，同增34%、34%、33%。当前股价对应PE为13/9/7倍，低估值具有较强的投资性价比，维持“买入”评级。
风险提示：主要风险包括设备出租率下行、租金下降以及轻资产业务推进不及预期。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,524	2,607	3,536	4,747	6,271
增长率yoy(%)	32.1	71.0	35.6	34.2	32.1
归母净利润（百万元）	323	498	669	898	1,198
增长率yoy(%)	17.1	54.3	34.3	34.2	33.3
EPS（元/股）	0.26	0.39	0.53	0.71	0.95
P/E（倍）	26.0	16.8	12.5	9.3	7.0
P/B（倍）	2.5	2.3	2.0	1.6	1.3