20230119-财通证券-中国软件-600536.SH-麒麟软件董事长赴中国软件履新_核心资产有望加速成长_3页_830kb

中国软件投资研究报告总结

核心内容

中国软件作为中国电子（CEC）信创体系的重要组成部分，承担着推动国家网信事业核心战略科技力量的关键任务。公司近期召开干部大会，任命谌志华同志为党委书记，彰显了其在信创生态建设中的核心地位。中国软件在国产基础软件领域具备较强的技术实力与行业积淀，是科技自主化的重要推动力量。

主要观点

• 战略定位明确：中国软件是CEC信创体系落地的“扛旗者”，未来将重点推进重构计算产业体系，强化自主创新与自主研发能力。
• 核心资产赋能：公司控股国产操作系统领导者麒麟软件，并参股国产数据库领先厂商达梦数据，未来在信创生态加持下，核心基础软件有望实现规模化放量，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测积极：公司预计在2022-2024年实现收入125亿元、153亿元和186亿元，归母净利润分别为1.7亿元、3.4亿元和5.9亿元，净利润增长率分别为123.55%、103.57%和70.34%，显示强劲的增长潜力。
• 估值逐步下降：根据预测，公司2022-2024年的PE估值分别为283倍、139倍和81倍，估值水平持续下降，反映出市场对其未来业绩的预期逐渐提升。
• 投资建议：首次覆盖中国软件，给予“增持”评级，认为其在科技自主化趋势下具备良好成长性，有望实现高速增长。

关键信息

财务表现

• 收入增长：公司收入从2020年的74.08亿元增长至2024年的186.43亿元，年复合增长率（CAGR）显著，尤其在2022-2024年期间增长较快。
• 净利润增长：净利润从2020年的6.82亿元增长至2024年的58.59亿元，净利润率逐步提升，从2020年的2.2%增长至2024年的8.1%。
• 毛利率提升：毛利率从2020年的30.9%提升至2024年的33.5%，显示公司盈利能力增强。
• 运营效率优化：流动资产周转天数逐步缩短，固定资产周转天数从24天降至11天，显示公司资产使用效率提升。
• 偿债能力增强：资产负债率从2020年的66.8%下降至2024年的66.1%，流动比率与速动比率均有所改善，利息保障倍数显著上升。

财务指标

• ROE：从2020年的3.0%增长至2024年的16.8%，显示公司股东回报能力提升。
• ROA：从2020年的0.8%增长至2024年的3.2%，资产回报率稳步上升。
• ROIC：从2020年的3.8%增长至2024年的12.8%，投资回报率显著提高。
• PE与PB：PE估值从2020年的562.6倍下降至2024年的81.5倍，PB估值从2020年的16.9倍下降至2024年的13.7倍，估值水平逐步理性化。

风险提示

• 技术迭代不及预期
• 信创推进不及预期
• 疫情扰动及宏观环境承压

结构分析

投资评级

• 增持：公司作为信创生态的重要参与者，具备良好的增长前景，给予“增持”评级。

分析师信息

• 分析师：杨烨、罗云扬
• 执业资格：SAC证书编号分别为S0160522050001和S0160522050002
• 联系方式：yangye01@ctsec.com, luoyy@ctsec.com

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总结

中国软件作为CEC信创体系的重要实施者，未来有望受益于国家科技自主化战略，核心资产麒麟软件在信创生态中具有重要地位。公司财务表现强劲，收入与净利润均呈现快速增长趋势，估值逐步下降，盈利能力和运营效率持续提升。在科技自主化大趋势下，公司具备良好的增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。然而，仍需关注技术迭代、信创推进速度以及宏观经济环境等风险因素。