20230831-国联证券-中国软件-600536.SH-当期业绩承压_麒麟生态日趋完善_3页

中国软件半年报深度分析：承压业绩下寻找新动能

业绩概况：
公司2023年上半年营收同比下降46.1%，净利润大幅亏损但核心子公司麒麟软件营收利润“龙抬头”增长明显，其中营收同比增长68.8%，净利润大幅增长达534.9%，显示传统IT业绩承压下国产化软件表现出较强成长性。

核心亮点：

1. 国产化主线：全面构建从底层（操作系统、中间件）到上层应用的信创生态链，在7000+合作厂商覆盖基础上完成超过260万套软硬件适配，生态进展兵荒马乱。
2. 麒麟逆袭：半年报显示麒麟软件营收、净利润同比增速分别为68.8%、534.9%，单看成长性已经出现“独角兽”相位。
3. 投资时钟：分析师普遍给予强烈成长预期，2025年起净利进入千亿级别，估值中枢中枢从48倍PE降至合理水平（对应2025EPE降至70余倍）。

风险与挑战：

• 存在系统性风险（华为Baffi事件、能源电力传统集采等可能拖累订单节奏）
• 经营杠杆转换期：在信创专项投入下，2023年利润汇出存在合理性，但MOSS估值体系仍需观察量级支撑

研究结论：
该股短期面临政策与市场双重压制，但长期受益于信创红利分配。投资建议维持“中性-中性偏多”评级，建议左侧逢低布局。风险提示集中在①全面数字化转型推进不及预期②主机厂政企云采购进度波动。