20220509-华鑫证券-中国软件-600536.SH-营收较快增长_麒麟表现优异_5页_352kb

中国软件 (600536) 总结

核心内容概述

中国软件（600536）作为国产操作系统龙头，2021年实现营收103.52亿元，同比增长39.73%，归母净利润0.76亿元，同比增长10.77%。2022年一季度营收增长49.64%，但归母净利润为-1.03亿元，扣非归母净利润为-1.04亿元，亏损幅度有所收窄。公司2022年首次发布股权激励计划，向530名核心骨干授予1312.5万股限制性股票，以增强团队凝聚力。

主要观点

• 营收快速增长：公司整体营收保持较快增长，2021年同比增长39.73%，2022年一季度增长49.64%。
• 自主软件表现突出：自主软件产品收入同比增长78.18%，达到15.74亿元，毛利率为73.26%，虽略有下降，但表现优于其他业务板块。
• 信创市场持续景气：信创市场带动公司业务增长，2022年一季度业绩虽亏损，但亏损幅度收窄，全年有望延续良好表现。
• 麒麟软件跨越式发展：麒麟软件作为公司核心业务，2021年营收同比增长85%，达到11.34亿元，归母净利润同比增长63%，市占率和盈利水平领先竞争对手，龙头地位进一步巩固。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年净利润分别为165、221、288亿元，EPS分别为0.33、0.45、0.58元，对应PE分别为109、81、62倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

各业务板块表现

• 自主软件产品：2021年收入15.74亿元，同比增长78.18%，毛利率73.26%，同比下降1.29个百分点。
• 行业解决方案：2021年收入64.35亿元，同比增长39.31%，毛利率8.53%，同比下降1.49个百分点。
• 服务化业务：2021年收入23.09亿元，同比增长23.38%，毛利率58.39%，同比下降2.63个百分点。

麒麟软件发展亮点

• 2021年营收11.34亿元，同比增长85%，归母净利润2.68亿元，同比增长63%。
• 加速产品迭代升级，发布银河麒麟桌面操作系统V10 SP1、银河麒麟高级服务器操作系统V10 SP2等产品。
• 持续优化云平台、容器云、云桌面等云计算产品性能，增强市场竞争力。

股权激励与现金流

• 股权激励：2022年一季度完成首次股权激励计划，授予价为26.14元/股，有助于提升核心骨干积极性。
• 现金流情况：2021年经营活动现金净流量为790亿元，2022年一季度为-896亿元，但后续预计有所改善，2024年现金流量净额预计为569亿元。

财务指标分析

风险提示

• 宏观经济下行风险：整体经济环境变化可能影响公司业务增长。
• 信创发展低于预期风险：信创市场增长不及预期可能影响公司业绩。
• 国家软件支出低于预期风险：政府对软件行业的投入不足可能制约发展。
• 毛利率下降风险：部分业务板块毛利率下降，可能影响盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情对业务开展和市场拓展可能带来不确定性。

投资建议

• 股票投资评级：推荐（首次），预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。
• 行业投资评级：未提及，但公司作为信创领域龙头，有望受益于行业景气度提升。

分析师信息

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券，专注于计算机与中小盘行业研究。
• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券，从事计算机与中小盘行业研究。

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