2017-建筑装饰行业“一带一路”系列研究之八：“一带一路”由虚入实，长期思维配置长期战略_23页_2mb

“一带一路”系列研究报告之八：由虚入实，长期战略配置

核心内容

“一带一路”是中国重要的国家战略，旨在推动全球经济合作与增长，实现全球化再平衡。该战略的核心在于“五通建设”：政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通和民心相通。五通建设是逐步深入的过程，相关成果落地将是一个阶段性的加强过程。

主要观点

• 长期战略意义：随着“一带一路”建设的推进，国际工程承包将成为重点，对加快战略实施和提升中国企业国际影响力具有重大作用。
• 项目落地加速：自2017年起，“一带一路”合作逐步进入实质性落地阶段，多个重大海外项目取得进展，如印尼雅万高铁、新马高铁等。
• 海外业务增长：中国企业国际工程竞争力持续提升，建筑央企在“一带一路”中占据主导地位，海外收入占比逐年提高，海外业务对利润增长的贡献逐步增强。
• 投资建议：从基本面改善的角度出发，推荐关注葛洲坝、中工国际、中国交建、中国铁建、中国建筑、中钢国际和北方国际等公司。

关键信息

一、五通建设与战略推进

“一带一路”建设的核心是“五通”，即政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通和民心相通。五通建设是相辅相成、逐步深入的长期工程。

二、国际合作论坛与项目加速

• 高峰论坛意义重大：2017年5月14日在北京召开的“一带一路”国际合作高峰论坛是自战略提出以来的最高规格会议，预计将推动一批重大项目加快落地。
• 论坛效果可类比“421”专项：论坛对国际工程承包的积极影响有望强于2009年的“421”专项，成为国际工程发展的新催化剂。

三、海外基建需求与市场潜力

• 潜在需求巨大：申万建筑选取“一带一路”沿线57个国家，测算未来5年基建潜在需求达4.25万亿美元，平均每年8500亿美元。
• 地区优先发展：短期将优先发展东南亚和中亚地区，中长期关注西亚和中东欧地区，因这些地区基础设施落后，潜在建设需求旺盛。

四、项目进展与成果

• 雅万高铁落地：4月6日，中国中铁和中国电建联合拿下印尼雅万高铁项目，合同金额约为47.01亿美元。
• 新马高铁中标：4月10日，中方联合体中标745亿的新马高铁项目，成为“一带一路”中泛亚铁路网的重要部分。
• 密松水电站有望重启：中缅双方已就密松水电站项目达成共识，缅甸新政府将积极响应“一带一路”战略，保障中国在缅投资利益。

五、企业竞争力与投资建议

• 企业竞争力提升：2016年ENR国际承包商250强中，中国企业上榜65家，排名持续上升，尤其是中国交建、中国建筑、中国中铁等。
• 央企海外订单占比高：2016年上市建筑央企海外订单占比达53.2%，其中中工国际、北方国际、中钢国际等海外业务占比超过70%。
• 投资推荐：综合“一带一路”受益程度、未来成长性和估值水平，推荐葛洲坝、中工国际、中国交建、中国铁建、中国建筑、中钢国际和北方国际等公司。

项目与数据

图表与数据

• 图1-图3：展示“一带一路”倡议的地域和国别范围，以及论坛的规格与影响。
• 图4-图5：显示“一带一路”沿线国家新签合同额增速加快，占海外新签比重提升。
• 图6-图8：展示海外项目分布及行业构成，基础设施类项目为主，电力和交通类项目占比最大。
• 图9-图16：展示全球承包商250强企业海外新签合同额变化，以及“421”专项对国际工程承包的影响。
• 图17-图19：展示新马高铁和密松水电站等具体项目的进展与意义。

表格数据

• 表1：展示“一带一路”沿线国家未来5年基建投资预测，总额达4.25万亿美元。
• 表2：列出64个参评国家及其所属区域。
• 表3：展示东南亚、中亚地区在“一带一路”设施联通度方面的优势。
• 表4：展示西亚北非和中东欧国家对“一带一路”的关注热度。
• 表5：展示论坛详细日程安排。
• 表6：展示中国高铁“走出去”项目进展，包括中俄、中泰、新马等。
• 表7：展示中国企业海外工程竞争力提升情况。
• 表8：展示“一带一路”重点推荐公司海外业务数据。
• 表9：展示申万宏源建筑公司估值比较表，包括PE、PB等指标。

投资建议

• 基本面改善：后续支撑“一带一路”板块上涨的是基本面的改善，而非短期事件刺激。
• 重点推荐公司：
  • 葛洲坝：17年增长28%，PE13X，业绩每年增长约25%，具备中国版VINCI的潜力。
  • 中工国际：17年增长25%，PE17X，海外项目储备多，三项联动战略发力。
  • 中国交建：17年增长18%，PE14X。
  • 中国铁建：17年增长15%，PE11X。
  • 中国建筑：17年增长18%，PE8X。
  • 中钢国际：17年增长37%，PE20X。
  • 北方国际：17年增长40%，PE22X。

信息披露

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容和观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可，编号ZX0065。
• 联系人信息：上海、北京、深圳、海外及综合团队联系方式。
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，定义了买入、增持、中性、减持等投资评级。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。

总结

“一带一路”作为国家长期战略，对国际工程承包和建筑企业海外业务具有深远影响。随着项目逐步落地，海外业务的增速和利润率优于国内，建筑企业将从中长期受益。投资建议以基本面改善为核心，重点推荐葛洲坝、中工国际、中国交建、中国铁建、中国建筑、中钢国际和北方国际等公司，其海外业务占比高，具备增长潜力。