20170428-申万宏源-建筑装饰行业深度_一带一路_系列研究之八-_一带一路_由虚入实_长期思维配置长期战略_22页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份2017年4月发布的“一带一路”系列研究报告，主要分析“一带一路”倡议的推进情况、对建筑行业的长期影响以及投资建议。报告指出，“一带一路”作为国家重大战略，对经济增长、全球化再平衡和新型区域合作具有决定性作用。其核心是“五通建设”，即政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通和民心相通。报告强调，该战略的实施将为建筑企业带来长期的海外业务增长机会。

主要观点

1. “一带一路”由虚入实，加速推进

• 战略意义：自2013年提出以来，“一带一路”已从政策层面逐步进入项目落地阶段，成为推动国际工程承包的重要动力。
• 论坛影响：2017年5月14日的“一带一路”国际合作高峰论坛是该战略提出以来最高规格的会议，预计将推动一批重大项目加快落地，其影响可能强于2009年的“421专项”。
• 项目进展：4月以来，印尼雅万高铁、新马高铁等项目取得突破性进展，标志着中国高铁“走出去”战略取得实质成果。

2. 海外基建需求巨大，潜力远超国内

• 基建需求：申万建筑测算，“一带一路”沿线57个国家未来5年基建潜在需求达4.25万亿美元，平均每年约8500亿美元。
• 海外收益优势：海外项目的回款和利润率高于国内项目，随着建筑企业海外收入占比提升，其对利润增长的贡献也将显著增加。
• 企业表现：部分建筑企业海外收入占比已高达100%（如中工国际、北方国际），中钢国际、中国化学、葛洲坝等也表现出较高的海外业务占比。

3. 区域合作重点

• 短期重点：东南亚和中亚地区的设施联通度较高，将成为“一带一路”短期重点推进区域。
• 中长期方向：西亚、中东欧地区的潜在建设需求旺盛，但由于其他合作维度得分较低，需一定时间推进。
• 国际合作度：部分中东欧和西亚国家对“一带一路”表现出较高关注度，希望加强在基础设施、交通、旅游等领域的合作。

关键信息

项目落地情况

• 雅万高铁：中国中铁和中国电建联合拿下印尼47亿美元的雅万高铁项目，成为首个正式落地的海外高铁项目。
• 新马高铁：中方联合体击败日本，中标745亿的新马高铁项目，是“一带一路”泛亚铁路网络的重要组成部分。
• 密松水电站：中缅双方在4月达成共识，项目有望重启，或以新项目形式给予中方补偿。

企业竞争力提升

• ENR排名：2016年，中国企业在全球ENR国际承包商250强中占据65家，排名持续上升，尤其是中国交建、中国建筑等企业表现突出。
• 海外订单占比：部分建筑企业海外订单占比显著提升，如中工国际（100%）、北方国际（100%）、中钢国际（78%）等。

投资建议

• 重点推荐企业：葛洲坝、中工国际、中国交建、中国铁建、中国建筑、中钢国际、北方国际。
• 业绩预测：葛洲坝预计2017年增长28%，PE13X；中工国际预计增长25%，PE17X；中国交建预计增长18%，PE14X；中国铁建预计增长15%，PE11X；中国建筑预计增长18%，PE8X；中钢国际预计增长37%，PE20X；北方国际预计增长40%，PE22X。
• 长期逻辑：报告强调，“一带一路”是长期战略，其上涨动力来源于基本面改善，而非短期政策刺激。

估值与行业比较

• 行业评级：报告建议“看好”建筑行业，认为其未来成长性、受益程度和估值水平具备投资价值。
• 估值水平：部分企业PE较低，但业绩增长预期明确，估值有望逐步提升，类似法国VINCI的长期稳定增长模式。

结论

“一带一路”国际合作高峰论坛的召开将加速国际工程项目的落地，推动中国建筑企业在海外市场的拓展。随着政策推进和项目实施，建筑企业将受益于海外基建需求的快速增长，海外业务对整体利润增长的贡献也将逐步增强。报告认为，未来应重点关注具备海外项目储备和增长潜力的建筑企业，如葛洲坝、中工国际、中国交建等，这些企业有望在“一带一路”战略中持续受益。