20181029-申万宏源-2018Q3公募基金持股分析_全面加仓金融地产_加速向低估值迁移_29页_2mb

2018Q3公募基金持股分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，公募基金在资产配置上出现分化，普通股票型和偏股混合型基金小幅加仓，而灵活配置型基金则大幅减仓。整体来看，基金持仓向低估值板块迁移，金融和地产板块获得显著加仓，而中小板和创业板被持续减仓。此外，基金持股集中度提升，低估值修复进入后半场。

主要观点

• 基金仓位分化：普通股票型和偏股混合型基金仓位小幅回升，灵活配置型基金大幅减仓。
• 板块配置调整：主板被小幅加仓，中小板和创业板配置系数接近历史均值，金融板块被大幅加仓。
• 风格迁移：周期、消费和成长板块整体被减仓，金融和稳定板块则被加仓。
• 估值分布变化：基金重仓股的低估值修复已进入后半场，PE（TTM）在0-30倍区间内的股票占比显著上升。
• 个股配置集中：部分个股如中国平安、贵州茅台、招商银行等被大量持有，持股集中度提升。

关键信息

1. 基金仓位变化

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位从2018Q2的80.8%小幅回升至2018Q3的81.5%。
• 灵活配置型基金：仓位从2018Q2的59.1%大幅下降至2018Q3的50.8%。
• 权益类份额：略有上升，债券型份额大幅增长6236亿份，货币类份额继续快速增长，单季增长超4800亿份。

2. 大类板块配置

• 主板：配置系数从2018Q2的0.81提升至0.86，处于历史较低水平。
• 中小板和创业板：配置系数分别从1.46、1.88下降至1.44、1.84，接近2012年底水平。
• 金融板块：配置系数从0.61上升至0.62，处于历史较低水平。
• 稳定板块：配置系数从0.30下降至0.28，处于历史中低位。

3. 细分行业配置

消费板块

• 减仓：必选消费中的医药（化学制药、生物制品、中药）、白酒、服装家纺、专业零售；可选消费中的汽车整车、酒店、家电、家用轻工。
• 加仓：医药中的医疗服务、器械、医药商业；畜禽养殖、一般零售、纺织制造上游、景点和旅游综合、食品加工。
• 配置水平：纺织制造和家用轻工接近历史最高，汽车低于历史均值；医药板块内部分化，生物制品和医疗服务接近历史最高，中药和化药低于历史均值。

周期板块

• 加仓：煤炭、建材、中游石化、基建。
• 减仓：钢铁、有色金属、大部分化工品、造纸。
• 配置水平：造纸、电源设备、化纤处于历史中高位；煤炭、建材、化工、工业金属处于历史中低位。

成长板块

• 加仓：计算机、通信、部分电子（半导体、电子制造）、部分军工（地面兵装、航空装备）。
• 减仓：传媒、PPP相关（环保、园林工程）。
• 配置水平：电子、军工、计算机设备和营销传媒配置系数依然较高；通信、环保、文化/互联网传媒配置水平已回归中低位。

金融地产板块

• 加仓：房地产和所有金融细分板块（证券、银行、保险）。
• 配置水平：银行和券商处于历史30%分位以下；保险和地产配置水平高于2005年以来的平均水平。

稳定增长板块

• 小幅减仓：整体配置小幅下降。
• 加仓：机场和燃气板块显著加仓。
• 配置不变：高速公路板块配置保持不变。

4. 持股集中度与估值分布

• 持股集中度：普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从19.1%提升至21.0%；前20只股票持股市值占比从29.1%提升至30.5%。
• 估值分布：
  • PE（TTM）小于0和50倍以上股票占比从18.7%降至15.4%，接近历史最低。
  • PE（TTM）位于0-30倍之间的股票占比从55.6%提升至65.2%，表明低估值修复进入后半场。

附录概览

附录1：主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股

附录2：主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股

附录3：部分申万一级行业配置系数时间序列图

• 传媒行业、计算机行业、电子行业、国防军工行业配置系数时间序列图已附上，显示各行业配置变化趋势。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师为王胜、林丽梅、刘扬，联系人为毛成学。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考。
• 本报告内容不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。