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纺织服装行业周报总结（2018年10月29日）

核心内容

行业整体表现

• 2018年第三季度，公募基金对纺织服装行业的持仓比重为0.48%，仍低于历史平均水平0.77%及18Q2的0.65%。
• 本周SW纺织服装板块上涨3.85%，其中服装家纺子版块上涨3.73%，纺织制造子版块上涨4.05%，整体表现优于市场。
• 核心推荐组合上涨6.30%，跑赢SW纺织服装指数1.87PCT，累计收益3.81%。

行业趋势与机会

• 行业受益于“消费升级+行业回暖”趋势，推荐森马服饰、海澜之家、歌力思、鲁泰A、百隆东方。
• 高端服饰方面，歌力思表现突出，主品牌内生增长与外延并购协同效应显著。
• 休闲服饰行业具备上涨空间，森马服饰通过战略转型和童装布局，业绩持续改善。
• 男装行业整体低迷，但海澜之家凭借多品牌布局和渠道优化，仍具增长潜力。
• 童装行业处于成长期，市场规模不断扩大，政策支持和消费者需求增长将推动行业发展。
• 纺织制造板块受益于人民币贬值带来的汇兑收益，同时具备出口退税率提高的政策支持，建议关注百隆东方和鲁泰A。

估值分析

• 国内纺织服装板块市盈率（PE）为19.02倍，高于日本但低于美国。
• 国内纺织服装板块市净率（PB）为1.58倍，低于美国但高于日本。
• 与国际纺织服装龙头相比，国内公司过去五年收入和利润增速较高，但估值水平较低。

行业数据

• 9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，服装鞋帽针织品类同比增长9.0%，较上月有所回升。
• 服装家纺网络零售额在2017年扭转了增速下降趋势，同比增长20.08%。
• 纺织品、服装及鞋类出口在9月分别同比增长18.20%、8.31%和4.22%，显示出口回暖。

风险提示

• 终端消费回暖不及预期
• 大量存货减值风险
• 汇率大幅波动带来的风险
• 棉价大幅波动的风险
• 部分公司解禁压力

主要观点

• 纺织服装行业整体呈现复苏迹象，受益于消费升级和行业回暖，板块表现优于市场。
• 公募基金仍处于低配状态，但行业基本面有所改善，未来有望逐步恢复配置。
• 人民币贬值对纺织制造企业有利，特别是出口占比高的企业，同时贸易战对出口情绪有负面影响，但部分企业具备较强竞争力和政策支持。
• 电商和数字化趋势推动零售业发展，品牌服饰企业需加强线上线下的融合与体验。
• 纺织服装行业整体估值处于较低水平，具备投资价值。

关键信息

• 公募基金持仓：纺织服装板块持仓比重低于历史平均，仍处于低配状态。
• 行业涨幅：SW纺织服装板块本周上涨3.85%，核心推荐组合上涨6.30%。
• 重点推荐公司：森马服饰、海澜之家、歌力思、鲁泰A、百隆东方。
• 汇率影响：人民币贬值为纺织制造企业带来汇兑收益，有助于改善盈利。
• 出口情况：纺织品、服装及鞋类出口持续增长，但受贸易战影响。
• 行业数据：9月社会消费品零售总额增长9.2%，服装家纺网络零售额增长20.08%。
• 估值对比：国内纺织服装板块PE高于日本，低于美国；PB低于美国，略高于日本。
• 风险提示：终端消费、汇率波动、棉价波动、存货减值、解禁压力。

附录

• 投资观点：2018Q3公募基金持仓比重降低，仍处于低配状态。
• 调研情况：近期调研包括朗姿股份、安正时尚、罗莱生活、海澜之家、维格娜丝。
• 行情跟踪：
  • 本周SW纺织服装板块涨幅前10的公司包括乔治白、旺能环境、凤竹纺织等。
  • 涨跌幅后10的公司包括华孚时尚、旺能环境、嘉麟杰等。
• 行业数据跟踪：
  • 人民币持续贬值，棉价有上涨预期。
  • 行业库存缓慢增长，纺织业产成品存货同比增加5.72%，纺织服装业产成品存货同比增加9.62%。
• 上市公司动态：
  • 朗姿股份解除股权质押及展期。
  • 希努尔筹划重大资产重组。
  • 太平鸟发布股份回购预案。

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