2018Q3公募基金持股分析：全面加仓金融地产，加速向低估值迁移-20181029-申万宏源-29页-2mb

公募基金2018Q3持股分析总结

核心内容概述

2018年第三季度，公募基金在资产配置上呈现出明显的分化趋势，普通股票型和偏股混合型基金小幅加仓，而灵活配置型基金则大幅减仓。基金整体风格向低估值板块迁移，金融地产板块获得显著加仓，而中小板和创业板的配置有所下降。此外，基金重仓股的持股集中度持续上升，低估值修复进入后半场。

主要观点

• 基金仓位分化：普通股票型+偏股混合型基金仓位从80.8%提升至81.5%，灵活配置型基金仓位从59.1%下降至50.8%。
• 主板小幅加仓，中小创减仓：主板配置系数上升，而创业板和中小板配置系数接近2012年底水平。
• 金融板块大幅加仓：房地产和所有金融细分板块（证券、银行、保险）均被加仓，其中保险和地产配置水平已高于2005年以来的平均水平。
• 周期、消费和成长板块整体减仓：周期板块配置系数下降，消费板块配置有所波动，成长板块配置回归历史中低位。
• 重仓股集中度提升：普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从19.1%提升至21.0%，前20只股票持股市值占比从29.1%提升至30.5%。
• 低估值修复进入后半场：基金重仓股PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比下降，而PE（TTM）位于0-30之间的数量占比上升。

关键信息

1. 基金资产总值和仓位变化

• 普通股票型+偏股混合型基金：仓位小幅回升至81.5%。
• 灵活配置型基金：仓位大幅下降至50.8%。
• 权益类基金份额：环比略有上升。
• 债券型基金份额：环比大幅增长6236亿份。
• 货币类基金份额：继续快速增长，单季增长超4800亿份。

2. 大类板块和风格配置

• 主板：继续小幅加仓，配置系数处于历史较低水平。
• 中小板与创业板：配置系数下降，接近历史均值，但尚未恢复至2012年底水平。
• 金融板块：大幅加仓，配置系数处于历史低位。
• 稳定增长板块：整体小幅减仓，但机场和燃气板块被大幅加仓。

3. 细分行业配置

消费板块

• 减仓：必选消费中的医药（化学制药、生物制品、中药）、白酒、服装家纺、专业零售；可选消费中的汽车整车、酒店、家电、家用轻工。
• 加仓：医药中的医疗服务、器械、医药商业；畜禽养殖、一般零售、纺织制造上游、景点和旅游综合、食品加工。
• 配置水平：纺织制造和家用轻工接近历史最高配置，汽车低于历史均值；医药板块内部分化，生物制品和医疗服务接近历史最高配置，中药和化药低于历史均值。

周期品

• 加仓：煤炭、建材、中游石化、基建。
• 减仓：钢铁、有色金属、大部分化工品、造纸。
• 配置水平：造纸、电源设备和化纤处于历史中高位，煤炭、建材、化工和工业金属配置低于历史中值。

成长板块

• 加仓：计算机、通信、部分电子（半导体和电子制造）、部分军工（地面兵装和航空装备）。
• 减仓：传媒、PPP相关（环保和园林工程）。
• 配置水平：电子、军工、计算机设备和营销传媒配置较高，通信、环保和文化/互联网传媒配置回归中低位。

金融地产板块

• 金融：证券、银行、保险等细分板块均被加仓，其中银行和券商配置处于历史30%分位以下，保险和地产配置高于2005年以来的水平。
• 地产：房地产板块获得加仓，配置水平高于历史平均水平。

4. 持股集中度和重仓股估值分布

• 持股集中度提升：普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从19.1%提升至21.0%，前20只股票持股市值占比从29.1%提升至30.5%。
• 估值分布：PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比下降至15.4%，接近历史最低值；PE（TTM）位于0-30之间的数量占比上升至65.2%。
• 低估值修复进入后半场：基金继续向低估值板块迁移，但已进入后半段，长期来看均衡配置是趋势。

附录重点

• 附录1：主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股包括中国平安、贵州茅台、伊利股份、招商银行、格力电器、保利地产、美的集团、长春高新、五粮液、分众传媒等。
• 附录2：主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股包括芒果超媒、恒华科技、新经典、南极电商、健帆生物、佩蒂股份、视源股份、长春高新、视觉中国、泛微网络等。
• 附录3：部分申万一级行业配置系数时间序列图，包括传媒、计算机、电子、国防军工等，显示各行业配置变化趋势。

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总结

2018Q3，公募基金在资产配置上呈现出明显的分化趋势，普通股票型和偏股混合型基金小幅加仓，灵活配置型基金大幅减仓。金融地产板块成为基金加仓重点，而中小板和创业板配置系数下降。基金重仓股集中度持续上升，低估值修复进入后半场。各细分行业配置呈现不同变化，消费板块内部分化严重，周期板块部分加仓，成长板块部分加仓，部分减仓。整体来看，基金配置正向更稳定、低估值的方向迁移，但尚未达到均衡配置。