2018Q4公募基金持股分析_转战弱周期_试探性加仓成长_28页_1mb

转战弱周期，试探性加仓成长 - 2018Q4公募基金持股分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第四季度公募基金的持仓变化，涵盖各类基金资产总值和仓位变化、大类板块和风格配置、细分行业配置、持股集中度和重仓股估值分布等方面。整体来看，公募基金在2018Q4呈现“减仓周期、消费，加仓成长、金融、稳定”的趋势，同时对部分行业如房地产、券商等进行试探性加仓。

主要观点与关键信息

1. 各类基金资产总值和仓位变化

• 主动管理型基金：普通股票型+偏股混合型基金仓位从18Q3的81.4%下降至18Q4的78.0%；灵活配置型基金仓位从18Q3的50.2%大幅下降至18Q4的45.5%，连续两个季度减仓。
• 仓位绝对值：普通股票型+偏股混合型基金仓位接近2012Q3或2013Q2水平。
• 权益类份额变化：2018Q4权益类基金份额增长1180亿份，环比三季度增幅达18%。
• 债券与货币基金：债券基金单季大增5645亿份，货币基金则大幅缩水7512亿份。

2. 大类板块和风格配置

• 加仓板块：成长、金融、稳定。
• 减仓板块：周期、消费。
• 具体配置系数：
  • 周期：0.58（普通股票型）/0.61（偏股混合型）/0.62（灵活配置型）
  • 消费：1.83（普通股票型）/1.86（偏股混合型）/1.83（灵活配置型）
  • 成长：1.42（普通股票型）/1.43（偏股混合型）/1.51（灵活配置型）
  • 金融：0.63（普通股票型）/0.71（偏股混合型）/0.61（灵活配置型）
  • 稳定：0.40（普通股票型）/0.44（偏股混合型）/0.34（灵活配置型）

3. 细分行业配置

消费品行业

• 减仓：白酒、家电、医疗服务、医药商业、旅游综合、酒店。
• 加仓：畜禽养殖、动物保健、汽车整车、纺织制造上游、商贸零售、食品加工、医疗器械、中药。
• 配置水平：
  • 白电和白酒配置回归至历史均值以下。
  • 畜禽养殖、部分医药、一般零售、纺织制造、景点配置高于历史大部分时期。
  • 中药配置依然较低。

周期品行业

• 全面减仓：煤炭、钢铁、有色、建材、化工、造纸。
• 加仓：基建属性的电气设备、建筑装饰。
• 配置水平：
  • 大部分上游周期品配置低于历史均值。
  • 黄金、化纤、化学原料、造纸、电气设备配置高于历史均值。
  • 电气设备和建筑装饰配置明显提升。

成长期行业

• 加仓：通信设备、计算机应用、部分传媒、部分电子。
• 减仓：半导体、通信运营、计算机设备、军工、营销传播、园林工程。
• 配置水平：
  • 元件配置系数大幅高于历史均值。
  • 计算机应用、光学光电子、互联网传媒配置较高。
  • 通信板块配置明显低于历史均值。

金融地产行业

• 加仓：房地产、券商。
• 减仓：银行、保险。
• 配置水平：
  • 房地产配置高于历史上85%的时期。
  • 券商配置回归至历史均值附近。
  • 保险板块微观结构有改善，但银行配置仍低于历史均值。

4. 持股集中度和重仓股估值分布

• 龙头股持股集中度：前10只股票持股市值占比从21.0%降至18.2%；前20只股票持股市值占比从30.5%降至26.8%。
• 重仓股估值：
  • 2018Q4基金持股的PE（TTM）小于0和50倍以上数量占比降至10.4%，接近历史最低值。
  • PE（TTM）位于0-30之间的数量占比升至71.6%。
  • 重仓股中，部分股票如中国平安、贵州茅台、保利地产、万科A、招商银行等，PE（TTM）较低，估值处于修复阶段。

关键数据与趋势

• 2018Q4公募基金配置系数与历史分位对比：

  • 周期：0.58（历史分位较低）
  • 消费：1.83（高于历史均值）
  • 成长：1.42（高于历史均值）
  • 金融：0.63（低于历史均值）
  • 稳定：0.40（低于历史均值）

• 主要加仓行业：

  • 成长（如通信设备、计算机应用、电子制造）
  • 金融（如券商）
  • 稳定（如机场、电力、高速公路）

• 主要减仓行业：

  • 周期（如煤炭、钢铁、建材）
  • 消费（如白酒、家电）
  • 通信（如通信运营）

附录信息

• 附录1：2018Q4主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股，如中国平安、贵州茅台、保利地产、万科A等。
• 附录2：2018Q4主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股，如芒果超媒、恒华科技、健帆生物等。
• 附录3：部分申万一级行业配置系数时间序列图，如电子、国防军工等行业。

投资建议

• 成长板块：加仓力度明显，可能成为未来重点布局方向。
• 金融板块：配置水平处于历史较低，但券商等子板块已回归均值。
• 稳定增长板块：加仓机场、电力、高速公路，值得关注。
• 周期板块：整体配置处于历史低位，需谨慎。
• 消费板块：部分子行业如必需消费配置较高，但可选消费减仓明显。

信息披露

• 证券分析师：王胜、林丽梅、刘扬。
• 研究支持：毛成学。
• 联系人：毛成学。
• 报告发布日期：2019年1月23日。
• 投资评级标准：以相对市场基准指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

结论

2018Q4公募基金在整体市场调整中，逐步转战弱周期行业，试探性加仓成长板块，表现出对市场风格转换的适应性。同时，基金持仓呈现分散化趋势，重仓股估值逐步回归，低估值修复已进入后半场。未来配置建议以成长、金融和稳定为主，但需关注市场变化与风险。