2018Q4公募基金持股分析：转战弱周期，试探性加仓成长-20190123-申万宏源-30页_1mb

转战弱周期，试探性加仓成长 - 2018Q4公募基金持股分析总结

核心内容

2018年第四季度，主动管理型基金整体减仓，普通股票型+偏股混合型基金仓位从81.4%降至78.0%，灵活配置型基金仓位从50.2%大幅下降至45.5%，连续两个季度减仓。普通股票型+偏股混合型基金仓位接近2012Q3或2013Q2水平。同时，权益类基金份额增长1180亿份，环比三季度增幅达18%；债券基金单季大增5645亿份，货币基金则大幅缩水7512亿份。

主要观点

板块配置变化

• 主板：主动管理型基金小幅减仓，配置系数从0.85降至0.82。
• 创业板：明显加仓，配置系数从1.84升至2.16，与2013Q1配置水平几乎一致。
• 中小板：配置系数维持在1.44，与Q3持平。

风格配置变化

• 加仓：成长、金融、稳定板块。
• 减仓：周期、消费板块。
• 主动管理型基金在18Q4周期、消费、成长、金融的持仓占比分别为14.4%、32.8%、25.7%、18.0%，配置系数分别为0.58、1.83、1.42、0.63倍。

细分行业配置

• 消费：减仓白酒、家电、医疗服务等可选消费板块；加仓畜禽养殖、纺织制造上游、一般零售等必需消费板块。
• 周期品：全面减仓煤炭、钢铁、建材等上游周期板块；加仓基建属性的电气设备、建筑装饰等。
• 成长：加仓通信设备、计算机应用、部分电子、传媒；减仓半导体、通信运营、军工等。
• 金融地产：加仓房地产和券商；减仓银行和保险。
• 稳定增长：加仓机场、电力、高速公路；减仓燃气板块。

关键信息

持股集中度与估值分布

• 普通股票型+偏股混合型基金前10只股票持股市值占比从21.0%降至18.2%，前20只股票持股市值占比从30.5%降至26.8%。
• 基金重仓股中，PE（TTM）小于0和50倍以上的股票数量占比从15.4%降至10.4%，接近历史最低值；PE（TTM）位于0-30之间的股票数量占比从65.2%升至71.6%，表明低估值修复已进入后半场。

配置建议

• 春季行情渐入佳境，消费龙头、新老基建、5G、稀缺高景气的畜禽养殖和军工仍有机会。
• 价值修复仍在动量中，但春季行情在轮动中前进。
• 金融地产配置建议由超配下调至标配，重点关注受益于外资流入和微观结构改善的消费龙头及基建相关行业。

附录摘要

• 附录1：主动管理型基金重仓规模最大的前十只个股，包括中国平安、贵州茅台、保利地产、伊利股份等，其中隆基股份和美的集团的持股占流通股比较高。
• 附录2：主动管理型基金持股占流通股本最高的前十只个股，如芒果超媒、恒华科技、健帆生物等，显示了基金对某些个股的集中配置。
• 附录3：部分申万一级行业配置系数时间序列图，显示电子、国防军工等行业配置系数变化趋势。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持，以相对市场表现衡量。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，以行业相对市场表现判断。

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